短期融資券成保險(xiǎn)資金新寵

　　□ 江蘇天鼎 秦 洪

　　近來(lái)各上市公司紛紛發(fā)布公告稱要發(fā)行短期融資券，而《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)也于日前公布，其中就涉及到短期融資券的問(wèn)題，那么，如何看待這些信息呢？

　　優(yōu)勢(shì)企業(yè)青睞短期融資券

　　從目前已公告將要發(fā)行短期融資券的上市公司來(lái)說(shuō)，可以講是各行各業(yè)的精英，從而賦予了此類上市公司優(yōu)勢(shì)企業(yè)的地位。而這些優(yōu)勢(shì)企業(yè)無(wú)疑是資本市場(chǎng)的寵兒，在再融資方面肯定能夠獲得優(yōu)先考慮的“特權(quán)”，在銀行貸款方面也會(huì)有“特權(quán)”，但為何就偏偏喜歡上了新近推出的債券品種——短期融資券呢？

　　從目前推出短期融資券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們有個(gè)共性就是對(duì)短期流動(dòng)資金的需要非常迫切，比如說(shuō)電力行業(yè)進(jìn)入到設(shè)備安裝期的時(shí)候，就急需要資金，包括采購(gòu)設(shè)備、支付設(shè)備安裝款等，再比如說(shuō)航空公司一旦購(gòu)買飛機(jī)合同到期，就得支付龐大的飛機(jī)貨款，此時(shí)就需要流動(dòng)資金的支持。對(duì)于一般的電力企業(yè)與航空公司在財(cái)務(wù)管理方面不可能為了某一特定目的準(zhǔn)備大量現(xiàn)金。因此，一旦因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大需要大規(guī)模的資金時(shí)，往往會(huì)想到向第三方融資，比如說(shuō)銀行、股東等。

　　此外，短期融資券的融資成本低，目前普通的一年期商業(yè)貸款均在5.5%以上，但短期融資券的利率只有2%至3%左右，比如說(shuō)在8月24日發(fā)布公告稱順利完成20億短期融資券發(fā)行工作的東方航空，一期10億元，期限365天的短期融資券，采取的是貼現(xiàn)方式，面值為100元，發(fā)行價(jià)格為97.16元，相當(dāng)于一年期的利率為2.84%，只需要支付2840萬(wàn)元的利息，如果以一年期6.12%的貸款來(lái)說(shuō)，10億元的利息支出就是6120萬(wàn)元。同時(shí)，如果向股東增發(fā)新股，那成本更大，不僅僅會(huì)降低控股權(quán)，而且目前的融資公開(kāi)費(fèi)用、承銷費(fèi)用也會(huì)占到融資額的2%左右。

　　保險(xiǎn)公司新選擇

　　從目前保險(xiǎn)資金的資金運(yùn)用范圍來(lái)看，主要集中在銀行存款、固定收益品種以及證券市場(chǎng)，包括直接投資

　　由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)資金依然是高風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，在這樣的背景下，保險(xiǎn)資金依然青睞于傳統(tǒng)的銀行存款、固定收益品種，而固定收益品種在保險(xiǎn)資金應(yīng)用比例在今年3月份首次超過(guò)銀行存款，達(dá)到48.6%，從而意味著固定收益品種已成為保險(xiǎn)資金的主要投資對(duì)象。但是，由于固定收益品種的國(guó)債、企業(yè)債在今年上半年受到CPI數(shù)據(jù)持續(xù)走低以及

　　而在《暫行辦法》中，就明確了保險(xiǎn)資金可以投資短期融資券這一個(gè)新的交易品種，同時(shí)，還明確了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的比例從原先的20%提升至30%，這意味著將有近4000億元的資金進(jìn)入到債券市場(chǎng)。而債券市場(chǎng)目前最為活躍的莫過(guò)于流動(dòng)性極強(qiáng)的短期融資券：一方面是因?yàn)槎唐谌谫Y券目前的發(fā)行數(shù)量與發(fā)行家數(shù)層出不窮，另一方面則是因?yàn)槎唐谌谫Y券的流動(dòng)性極強(qiáng)，在一年內(nèi)就到期，而且大多是以貼現(xiàn)方式發(fā)行，這樣一來(lái)，就有利于提升保險(xiǎn)資金的使用效率。

　　當(dāng)然，保險(xiǎn)資金在投資短期融資券時(shí)，也需要考慮兩個(gè)層面的因素：一是利率的問(wèn)題，畢竟短期融資券的利率較低，目前大多在2%至3%之間，與一年期的存款利率相差不大，即便是扣除存款利息稅之后，之間也只有1個(gè)百分點(diǎn)的差異，所以，一定要把握住發(fā)行過(guò)程中的利率變化情況。二是企業(yè)債券的信用問(wèn)題，盡可能地降低投資短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)。