企業債發行利率走低 投資者該如何應對

　　記者 黃憲奇

　　今年以來，企業債的票面利率一路走低，8月18日發行的05鐵通債更是創下了4.60％的票面利率新低。從各方面情況看，下半年企業債的需求依然旺盛，市場上現有的企業債仍有較大的上漲空間。但隨著價格的走高，其收益率也將大幅下滑。

　　票面利率一路走低

　　從年初開始，企業債券的票面利率呈逐步下降趨勢。以10年期品種為例，年初該品種仍延續去年的主流方案，采取有明顯升息保護作用的保底浮動條款。到了4月份，隨著市場對升息預期的淡化，保底浮動條款被純固定條款所取代，10年期的固定利率一般在5.05％左右。而到了7月份，10年期企業債券的固定利率進一步降到了5％以下。8月18日，05鐵通債創下了4.60％的票面利率新低。

　　升息預期降低是企業債發行利率降低的大背景，但主要原因仍是二級市場同期限企業債收益率的下降。從去年5月份開始算起，債券市場已經持續了1年多的牛市，企業債和其他債券品種一樣經歷了收益率下移的過程。市場因素和短期融資券的推出，倒逼企業債發行量的增加，但相對于市場需求而言，仍顯得供不應求。企業債一級市場、一級半市場和二級市場都呈現出火爆局面。目前二級市場10年左右的企業債收益率已經下滑到4.2％以下，較年初已經下降了100個基點。

　　企業債供不應求

　　在二級市場收益率大幅下滑的同時，各類投資主體對企業債的需求卻與日俱增。在保險公司投資企業債的限制逐步放開后，壽險資金很快成為企業債券市場的主力，在某些時期的認購量甚至達到90％。這幾年保險公司的保費收入增長很快，每年新增可用于購買企業債的保費資金，就基本可以抵消當年的債券供給。保險資金作為中堅力量的存在，較大程度上保證了企業債的需求。

　　另外，農村信用社、財務公司、基金公司、銀行以及非金融企業等也是企業債券活躍的投資者。雖然個人投資者的重要性在相對下降，但總的購買量也在穩步增加。企業債出現了嚴重的供不應求局面，這為企業債降低發行利率提供了市場保證。

　　博取價差收益可觀

　　從收益率的角度看，以10年期國債、金融債和企業債收益率進行比較:剩余期限為9.76年的國債501收益率為3.28％，剩余期限為9.96年的金融債050214收益率也只有3.35％，而剩余期限為9.71年的蘇園建收益率為4.21％，三個收益率之間分別相差7個基點和93個基點。

　　由于目前的企業債都出具了

　　對于個人而言，稅收問題卻是不得不考慮的因素，33％的所得稅以及投資者的手續費支出決定著企業債和國債之間必需維持一個合理的高利差。根據市場人士初步的估算，對于10年期企業債，80個基點的利差是必要的。

　　從目前的情況看，一級市場上企業債和國債的利差為100個基點，而在二級市場上，利差則基本上回歸到80個基點這一正常位置。在這一收益率利差下降的過程中，企業債的價格也相應上漲。所以對于個人投資者來說，從一級市場買入企業債，等到該企業債上市流通時，賺取一、二級市場的價差是比較明智的選擇。