蹺蹺板效應(yīng)不能只看市值大小

　　昨日交易所債券市場信心得到進一步恢復(fù)。國債指數(shù)上漲0.12點，重回107點以上，收于107.08點。盤中長期國債成為上漲主力，5-7年的跨市場品種波幅相對不大。銀行間債券市場仍然保持著相對均衡的供求態(tài)勢，多空雙方似乎都在等待宏觀經(jīng)濟走勢的進一步明朗。

　　上周五人民銀行公布了7月份的金融運行報告。數(shù)據(jù)顯示由于居民定期存款的增速加快以及短期貸款及票據(jù)融資較大幅度下降，導(dǎo)致M2增幅加快，M1增幅回落。兩者之間的差距

從6月份的4.4個百分點擴大到5.3個百分點，顯示出微觀經(jīng)濟主體的擴張動能在繼續(xù)下降，宏觀經(jīng)濟的增長潛能將會受到進一步的削弱。7月份CPI增幅維持1.8%的水平，也讓市場在短期內(nèi)看不到利率上調(diào)的壓力。唯一讓市場擔(dān)心的是近期在廣州等大城市出現(xiàn)的油荒，但在成本傳導(dǎo)機制存在嚴重障礙的中國，原油價格暴漲導(dǎo)致下游產(chǎn)品價格上漲的可能性明顯要小于宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)緊縮的可能性。

　　短期內(nèi)值得債券市場注意的是，股權(quán)分置改革之后的資本市場上漲可能對債券市場造成的影響。對于股市和債市的蹺蹺板效應(yīng)，不少市場分析認為股票市場總市值也就幾千億元，與近6萬億元的債券市場相比，可能出現(xiàn)的資金分流難以影響大勢。但是應(yīng)該注意的是，銀行間債券市場絕大部分債券都處于投資類賬戶之中，基本喪失了流動性，真正交易活躍的流通盤的數(shù)量并不大，而近6萬億元的債券市場總市值卻正是以為數(shù)不多的流通盤的邊際交易價格來決定的。如果流通盤中出現(xiàn)了獲利回吐轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場的資金流出，對債券總市值的影響可能會遠遠大于市場的預(yù)期。

　　作者：大力