預(yù)發(fā)行制度推出意義重大

　　劉藉仁

　　比較我國傳統(tǒng)的國債固定招標發(fā)行制度，國債預(yù)發(fā)行制度優(yōu)勢其主要基于以下幾點:

　　一是，實現(xiàn)招標債券價格連續(xù)發(fā)現(xiàn)功能。在預(yù)發(fā)行市場，國債承銷商可以對已公布

發(fā)行的國債在場外進行交易，場外交易的成交收益率可作為機構(gòu)投標債券的主要參考依據(jù)，從而減小了一級市場和二級市場債券價格的波動，降低一二級市場收益率背離的可能性。

　　二是，降低承銷商承銷風險，促進其理性投標。承銷商可通過預(yù)發(fā)行市場的交易行為產(chǎn)生的價格，確定債券的市場合理價格，判斷市場需求狀況，進行理性投標，既避免盲目投標，又降低了中標后的風險。

　　三是，提高二級市場現(xiàn)券流動性，交易價格更趨真實。對于即將發(fā)行債券進行的以收益率或價格報價的交易，可以揭示市場對于短期利率的預(yù)期水平，對二級市場上期限相近的現(xiàn)券成交產(chǎn)生一定影響，從而活躍二級市場現(xiàn)券交易。

　　四是，為央行公開市場操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)提供利率信號。通過預(yù)發(fā)行交易市場形成的即將發(fā)行債券的收益率，可以比較真實地反映市場短期內(nèi)對于遠期利率的預(yù)期，央行公開市場可以根據(jù)收益率水平的變化適度調(diào)整公開市場的力度，從而更好地實現(xiàn)預(yù)調(diào)和微調(diào)的目的。

　　隨著債券發(fā)行新措施的推出，將促進債券市場，特別是一級市場發(fā)展，也會使債券市場受關(guān)注程度越來越高。