政策利好資金面寬松 國(guó)債指數(shù)連創(chuàng)新高

　　與股票市場(chǎng)的“哀鴻遍野”相對(duì)照，債券市場(chǎng)最近走出了一波如火如荼的行情。

　　昨日，國(guó)債市場(chǎng)再次大幅上漲，上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)再次創(chuàng)下了一年來(lái)新高，收于102.95點(diǎn)，比前天上漲了0.29點(diǎn)，漲幅0.29%，31只現(xiàn)券30只上漲，成交量也明顯增加。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)了單邊加速上揚(yáng)的走勢(shì)，滬市國(guó)債市場(chǎng)已處于一年來(lái)的高位。2004年11月17日至2005年5月17日118個(gè)交易日中，上證國(guó)債指數(shù)大幅上漲了8.16%。

　　市場(chǎng)人士分析，寬松的資金面、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的相對(duì)穩(wěn)定，以及政策面的大力推動(dòng)共同將債券市場(chǎng)推到了一個(gè)新的歷史高度，投資者普遍感嘆債券市場(chǎng)正處于熱力四射的時(shí)期。

　　資金面寬松

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，昨日債市再次全面上漲主要是由于央行行長(zhǎng)周小川稱，國(guó)內(nèi)通貨膨脹較穩(wěn)定，暫無(wú)加息必要；目前的外匯結(jié)余也尚不足以對(duì)人民幣形成升值壓力。央行貨幣委員會(huì)前任成員、金融學(xué)家李揚(yáng)表示，周小川的這番表態(tài)預(yù)示著近期并無(wú)加息可能。另外，宏觀面亦顯示通脹壓力有所舒緩，令市場(chǎng)對(duì)升息的預(yù)期下降。

　　事實(shí)上，自去年加息前后，市場(chǎng)被加息預(yù)期打壓已久，國(guó)債收益率曲線嚴(yán)重扭曲，市場(chǎng)反彈要求強(qiáng)烈。現(xiàn)在，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面分析，伴隨著宏觀調(diào)控的進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定，CPI、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)逐步回落，加息預(yù)期逐漸消退。

　　再次，從資金層面上，銀行貸款增速趨緩，而存款在加息之后加速回流，此消彼長(zhǎng)，加之央行又下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，致使銀行間資金極為寬裕，央行票據(jù)收益率且行且下。較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期使得部分熱錢進(jìn)入債市，加上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)紛紛加大了對(duì)債券市場(chǎng)的投資力度，債市資金供應(yīng)較多。

　　政策利好助陣

　　更為重要的是，近一段時(shí)間以來(lái)，央行領(lǐng)導(dǎo)頻頻在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài):為債券市場(chǎng)“松綁”。

　　近期頒布的相關(guān)政策包括:允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券；加快拓展企業(yè)債發(fā)展空間，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行短期融資券；積極推動(dòng)銀行間債市產(chǎn)品創(chuàng)新，包括由銀行設(shè)立基金公司發(fā)行基金、逐步推出債券遠(yuǎn)期和借貸業(yè)務(wù)；逐步允許QFII直接進(jìn)入銀行間市場(chǎng)；加上剛剛發(fā)布的積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行一般性金融債，一系列利好消息為火熱的債市行情助陣。

　　近期，債市政策面創(chuàng)新有以下幾個(gè)突出特點(diǎn):

　　產(chǎn)品創(chuàng)新的步調(diào)有加快的跡象。在國(guó)泰君安證券公司成功發(fā)行短期融資券的基礎(chǔ)上，合格境外機(jī)構(gòu)投資者被獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣債券；同時(shí)企業(yè)短期融資券發(fā)行管理辦法在業(yè)界的意見(jiàn)征詢工作即將結(jié)束，按照核準(zhǔn)制發(fā)行的企業(yè)短期融資品種面世為期不遠(yuǎn)。5月11日，中國(guó)人民銀行還頒布了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，為所有的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券提供了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

　　投資者隊(duì)伍不斷壯大。“五一”節(jié)前中國(guó)工商銀行正式獲批設(shè)立基金管理公司，商業(yè)銀行有望重回交易所債券市場(chǎng)。此前，QFII已被獲準(zhǔn)進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，可以預(yù)期，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，將會(huì)有更多的境外合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。交易所債市和銀行間債市投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大將推動(dòng)兩個(gè)市場(chǎng)互相割裂的局面得以解決。

　　交易方式推陳出新。在先期推出買斷式回購(gòu)的基礎(chǔ)上，央行正醞釀在銀行間債券市場(chǎng)推出債券遠(yuǎn)期和借貸業(yè)務(wù)。交易方式的豐富將逐步改變目前債券市場(chǎng)單邊上漲或下跌的狀態(tài)，促進(jìn)真正意義上的做空機(jī)制的出現(xiàn)，銀行間債市當(dāng)前成交不活躍的局面也將有明顯改觀。

　　升值預(yù)期令債市有支撐

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然債市創(chuàng)新高和4月份CPI數(shù)據(jù)以及政策面的推動(dòng)不無(wú)關(guān)系，但債市持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力亦部分來(lái)自市場(chǎng)揮之不去的人民幣升值預(yù)期。

　　一名券商研究員也表示，由于市場(chǎng)對(duì)人民幣升值抱有強(qiáng)烈的預(yù)期，外資機(jī)構(gòu)包括QFII通過(guò)各種渠道，例如購(gòu)買人民幣理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)入債券市場(chǎng)。據(jù)悉，匯豐銀行上海分行2004年在銀行間債券市場(chǎng)的債券結(jié)算量達(dá)到296.97億元，達(dá)到了2003年結(jié)算量的3.2倍之多。

　　一位基金固定收益部人士表示，只要人民幣升值預(yù)期不改，它將是債市長(zhǎng)期走強(qiáng)的一個(gè)推動(dòng)因素。因?yàn)閲?guó)債和貨幣市場(chǎng)工具被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)的人民幣資產(chǎn)，備受外資機(jī)構(gòu)和QFII的青睞。

　　市場(chǎng)對(duì)后市走勢(shì)有分歧

　　經(jīng)過(guò)持續(xù)半年的上漲，債券市場(chǎng)一再刷新歷史新高。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，按照CPI年均漲幅1.5%計(jì)算，多數(shù)債券的收益率都出現(xiàn)了透支狀況。而市場(chǎng)人士對(duì)后市的看法亦開始有分歧。有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)的預(yù)期支撐著債市的走牛，而近期出臺(tái)的有關(guān)債市發(fā)展的政策措施，無(wú)疑對(duì)債市也是一個(gè)正面推動(dòng)。而人民幣升值預(yù)期仍揮之不去，在囤積于債市的資金居高不下、瞄準(zhǔn)債市的理財(cái)產(chǎn)品層出不窮等現(xiàn)實(shí)情況沒(méi)有改變的條件下，債市仍將持續(xù)堅(jiān)挺。不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前債市處于歷史高點(diǎn)，多空認(rèn)識(shí)上的分歧及力量的相互轉(zhuǎn)變決定了短期內(nèi)債券市場(chǎng)將以盤整走勢(shì)為主。經(jīng)歷了較大的累積漲幅后，投資者需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)后市。　

　　本報(bào)綜合報(bào)道