外資進場加劇供需失衡 銀行間債市醞釀大擴容

　　外資機構進場加劇供需失衡銀行間債市醞釀大擴容

　　□本報記者　顧惠忠　張柏松

　　近期，央行在銀行間債券市場動作頻頻：繼不久前公布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》、進一步豐富市場發(fā)債主體之后，央行上周四又批復泛亞債券指數(shù)基金進 入銀行間債券市場，這是該市場引入的第一家境外機構投資者。業(yè)內人士認為，這不但標志著我國銀行間債券市場的對外開放邁出了重要一步，也勢必帶來整個市場參與者的結構和投資理念、交易水平的革新。

　　債市結構更趨豐富

　　此次泛亞基金獲準在銀行間債券市場投資的額度為1.8億美元。在市場人士看來，1.8億美元相對于國內銀行間市場數(shù)萬億的債券存量而言微不足道，但是隨著第一個外資機構的進入，海外投資者進入銀行間債券市場的大門由此打開，因此意義不可低估。據(jù)悉，泛亞基金是東亞及太平洋中央銀行行長會議組織(EMEAP)發(fā)起的第二期亞洲債券基金(ABF2)的組成基金。根據(jù)EMEAP的計劃，泛亞基金的運作將分兩個階段，第一階段僅限于EMEAP成員投資，在第二階段，將向其他投資者開放，這意味著EMEAP其他成員國的投資者也將可以通過泛亞基金間接投資于我國的銀行間債券市場。

　　銀行間債券市場的成長十分迅速，市場可交易債券存量和回購、現(xiàn)券交易數(shù)量從1997到2004年增長了數(shù)十倍至數(shù)千倍，與此同時，市場參與主體也更加豐富。截至2004年末，銀行間債券市場交易主體從啟動之初的16家商業(yè)銀行總行，增加到5354家機構投資者，其中商業(yè)銀行231家(含境內外資銀行31家)，信用社665家，證券公司95家，保險機構63家，基金361家，一般企事業(yè)機構2755家。武漢市商業(yè)銀行計劃財務部總助冷利民認為，作為銀行間債券市場引入的第一家境外機構投資者，泛亞基金的進入，為銀行間債券市場增加了一類新的交易主體，對銀行間債券市場的發(fā)展具有重要意義。央行鼓勵擴大機構投資者，出臺金融債券發(fā)行管理辦法和引入外資機構令供需雙方都得到了豐富和拓展，市場的擴容也給銀行間債券市場帶來更大的發(fā)展契機。

　　市場層次可望提升

　　外資機構的進入，給市場本身帶來的另一個重要影響就是,在交易和管理層面上將令國內銀行間市場水平得到進一步提升。中行債券市場處的一位資深人士認為，外資機構在成熟市場中積累的管理經驗、交易水平和風格可以成為國內金融機構和其他市場主體學習和參照的榜樣。中國光大銀行自營業(yè)務經理李濤也表示，隨著泛亞基金和未來更多的外資機構地進入，必將其較為先進的交易和風險控制經驗帶入市場，對于提升整個市場的層次大有裨益。

　　債市供需失衡或將加劇

　　需求主體的進一步拓展，對于當前銀行間債市走勢會帶來怎樣的變化，在一些機構人士看來，目前第一家機構1.8億美元的最大投資額度對于整個市場頗為充裕的資金面來說并不大，不會導致市場收益率水平的迅速下滑，而未來對市場的影響也要取決于將來外資機構進入銀行間市場的速度和力度。

　　上海證券研究中心研究員張揚表示，目前債市的強勁走勢包含了出口收入和海外資金進入增長較快，導致外匯占款迅速增加從而令債市資金面過于寬裕的原因。而隨著銀行間市場對外開放的推進，如果外資機構進入較為便利，勢必在目前海外強烈預期人民幣升值的情況下加劇銀行間市場供不應求的局面，可能推動債市進一步走強。不過他也認為，正因為考慮到外資機構可能懷有人民幣升值的預期，所以如同QFII一樣，債市外資機構的額度受到嚴格控制。這在一定程度上令市場對資金面進一步放寬的預期有所減輕。

　　冷利民也認為，應當引起注意的是，作為外資機構，他們會從全球的眼光來考慮投資策略，譬如在人民幣升值的強烈預期下，他們的投資策略很可能將區(qū)別于一般債券市場，這意味著將來銀行間市場面臨的交易對手將會更加復雜。