股市扶不起之后 債市悄然做大春天將來臨

　　本報記者 程志云 馬宜 北京報道

　　2005年5月11日，中國人民銀行發布《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》。金融債發行不再只是政策性銀行作為惟一發行主體的特權，商業銀行、集團財務公司也可以在銀行間市場發行一般性金融債。

　　而此時的債券市場，正是一個囤積了大量資金，債券產品供不應求的賣方市場。新品種的引入也許有助于緩解這種情況，更是央行推動債市市場擴容的一大步。

　　金融債面市

　　根據《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》，商業銀行滿足核心資本充足率不低于4%，最近三年連續盈利、貸款損失準備計提充足，最近三年沒有重大違法、違規行為等七項條件就可以發行金融債。財務公司則必須具備資本充足率不低于10%，最近三年無重大違法、違規行為等五項條件。

　　此外，《辦法》還為其他金融機構發行金融債券預留了接口。《辦法》表示，“其他金融機構發行金融債券應具備的條件另行規定”。而央行表示，今后還將根據市場發展情況及時補充其他金融機構的具體發債條件。

　　西南證券劉怡敏認為，央行出臺該辦法初衷在于解決資產負債期限結構錯配的問題。金融機構缺乏主動負債工具，資產負債管理能力普遍較弱，這在相當程度上制約了金融機構的經營主動性和風險承擔能力。在這方面，商業銀行的次級債難以成為大規模融資渠道，而金融債則可以提供長期穩定的資金來源。

　　而農業銀行資金處一位人士則指出，金融債發行管理辦法的出臺給市場帶來的影響更多是引導市場對于未來的預期。政策頻發

　　資金充裕的市場從來沒有像現在這樣渴望著新產品的出現。

　　“現在債券市場最高興的就是那些發行人，因為無論是什么樣的債券品種，幾乎是出來一個，大家就會一擁而上，一搶而光。”一位債券交易員說。

　　“盡管監管機構在今年不斷放出擴容債市的信號，但新產品什么時候能推出還不一定，遠水解不了近渴啊。”就在兩三周之前，一位交易員還在抱怨。

　　專家指出，今年以來，央行在推動債市擴容方面可謂是一步一個腳印，推出了許多實質性的行動。此舉也是其中一個重要舉措。“債市擴容既為市場上充足的資金打開缺口，同時將會為利率市場化的最終成行埋下伏筆。”

　　實際上，2004年以來，央行頻頻出臺新政策推動債券市場的發展。

　　2004年10月，中國人民銀行發布《證券公司短期融資券管理辦法》，允許符合條件的證券公司在銀行間債券市場向合格機構投資人發行短期融資券。《辦法》規定，證券公司只要按照規定的程序提交必要的材料，就可以在銀行間債券市場發行短期融資券。

　　2005年4月，中國人民銀行牽頭，的信貸資產證券化試點工作協調小組(以下簡稱協調小組)在京召開了第一次工作會議，并制定了《信貸資產證券化試點管理辦法》。該辦法規定，資產支持證券作為一種信托受益憑證，可以在銀行間市場流通。

　　在增加債券品種的同時，央行還將把更多的資金拉入銀行間市場。

　　目前，《貨幣市場基金管理暫行辦法》已經出臺。2005年2月央行、銀監會和證監會聯合推出《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。4月經國務院批準，中央行、銀監會和證監會已共同確定中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行為首批直接投資設立基金管理公司的試點銀行。

　　與此同時，央行預備加大銀行間債券市場對外開放力度，逐步允許境外合格機構投資者(QFII)如亞洲債券基金(ABF)等，直接進入銀行間債券市場進行投資。

　　一位業內人士介紹，央行將不斷推進立法進程，推動包括企業年金、社保基金等集合性資金規范、有序地進入銀行間債券市場。

　　央行意圖

　　就在今年之前，債券市場還是一個政策極少眷顧的市場，光是一個《企業債管理條理》，盡管各方已經呼吁了三四年，還是不見任何出臺的跡象。

　　也許正因為目前扶不起的股市，監管機構將融資市場的興旺寄希望于債市。

　　從今年起，央行副行長吳曉靈就多次在公開場合提出債市大發展的宏偉藍圖。而在5月10日，中國人民銀行黨委委員、行長助理劉士余在“全國銀行間債券市場業務座談會”上也指出，為了滿足目前銀行間債券市場需求，為市場成員提供主動負債工具和避險工具，要進一步深入研究并盡快推出金融債券、企業融資券、資產支持證券等以商業信用為基礎的金融產品，并根據市場條件逐步發展金融衍生產品。這些產品的推出，將大大增加市場的深度與廣度，擴大市場規模和直接融資比例，從而改善融資結構，優化資源配置效率，提高貨幣政策的有效性。

　　其次，大力培育和發展合格機構投資者。各類新型金融產品的不斷推出將擴大金融市場的產品供給，為此，要大力培育和發展合格的機構投資者，以保證各類金融產品的供需平衡，有效擴大銀行間債券市場的規模。

　　第三，加強銀行間債券市場基礎設施建設。要進一步完善銀行間債券市場相關規章制度。在已有各項管理辦法的基礎上，著手做好《銀行間債券市場管理條例》的起草工作，細化中國人民銀行的監管職責，明確債券發行和交易的重要原則。此外還要加快制定和修改其他各項相關部門規章。

　　債券市場的春天真的來了嗎？