12年間彈指一輪回中國國債期貨有望重整再來

http://whmsebhyy.com 2006年02月11日 15:01 《財經時報》

　　隨著金融、資本市場的市場化程度不斷提高，市場參與者迫切需要相應的價格發現和風險管理的工具。作為金融產品定價的基礎，中國金融市場的國債基準收益率曲線的完善尤為重要，而發展國債期貨是完善這一曲線最為重要的途徑之一

　　□本報記者李文科

　　12年一輪回，中國將重整國債期貨市場舊河山。

　　《財經時報》了解到，國務院日前批準籌建金融交易所，中國金融衍生產品今后都將在該交易所掛牌交易，其中，國債期貨有望率先登陸。

　　這意味著，因1995年發生的“327國債風波事件”而被關閉的國債期貨市場，將卷土重來。

　　作為金融產品定價的基礎，中國金融市場的國債基準收益率曲線的完善尤為重要，而發展國債期貨是完善這一曲線最為重要的途徑之一。

　　市場人士認為，目前已有眾多金融衍生產品競相準備在金融交易所上市。

　　其中，股指期貨頗具

競爭力，但國債期貨有可能最先登陸。國內一家基金公司的債券分析師更向《財經時報》透露，國債期貨有可能率先在銀行間市場推出。

　　罕見的金融

　　1995年2月23日爆發的“327國債風波事件”，堪稱名噪一時的萬國證券公司的“滑鐵盧之戰”。更可以說是建國以來罕見的金融地震。

　　327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱，并于1995年6月交收。

　　由于現貨327國債保值貼補率明顯低于銀行利率，圍繞327等低于同期銀行存款利率的國庫券可能要加息的傳言，期貨市場多方和空方于1995年2月23日展開激戰，最終，以萬國證券公司為代表的空方憑借蓄意違規操作獲得勝利。

　　此后，“327國債風波事件”被定性為一起嚴重的違規事件。當年5月17日，中國證監會鑒于中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，作出暫停國債期貨交易試點的決定，中國第一個金融期貨品種夭折。

　　雖然“327國債風波事件”讓人對國債期貨心有余悸，但隨著監管體系的完善以及金融市場的不斷成熟，國債期貨上市的風險已經逐漸化解，其在交易所上市基本已無大礙。

　　市場條件漸趨成熟

　　更為重要的是，10年來，中國的金融、資本市場的市場化程度不斷提高，隨著股權分置改革、利率市場化和

匯率制度改革的有序推進，各種金融資產價格波動更為頻繁。

　　為了保值和規避風險，市場參與者尤其是金融機構，迫切需要相應的價格發現和風險管理的工具。

　　值得注意的是，其他國家的國債期貨、利率期貨等金融衍生品都是在同樣的背景下應運而生。而中國的國債市場由于其市場化程度相對較高，更有可能博得金融衍生產品推出的“排頭兵”。

　　同時，較大的國債市場規模也為國債期貨交割提供了現貨基礎。根據發達國家經驗，各國開展國債交易之初，國債占GDP(國內生產總值)之比，即國債負擔率大致為14%至45%，中國當前的國債負擔率已經達到19%左右。

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