短期融資券兌付風(fēng)險乍現(xiàn)

　　個別發(fā)行短期融資券的企業(yè)出現(xiàn)流動性不穩(wěn)定等情況，可能會影響到它們在上一年發(fā)行的短期融資券能否及時兌付。相關(guān)情況使得債券市場的參與主體開始擔(dān)憂，一旦有一家企業(yè)的短期融資券在到期兌付時出現(xiàn)兌付不了的風(fēng)險，整個市場或被拖累

　　□本報記者 牛麗靜

　　融資成本低廉的優(yōu)勢，使得中國不少企業(yè)對短期融資券趨之若鶩，這讓自2005年5月方問世的短期融資券，得以在短短7個月間，迅速膨脹到1424億元的規(guī)模。

　　然而，發(fā)行企業(yè)的多樣化正在逐漸加大短期融資券到期還本付息的風(fēng)險。

　　《財經(jīng)時報》注意到，坊間已有傳言稱，個別發(fā)行短期融資券的企業(yè)出現(xiàn)了流動性不穩(wěn)定等情況，這可能會影響到它們在上一年發(fā)行的短期融資券能否及時兌付。

　　相關(guān)情況使得債券市場的參與主體開始擔(dān)憂，一旦有一家企業(yè)的短期融資券在到期兌付時出現(xiàn)兌付不了的風(fēng)險，整個市場可能會被拖累。

　　兌付風(fēng)險隱現(xiàn)

　　在對過去一年短期融資券發(fā)行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計中，《財經(jīng)時報》注意到，目前短期融資券的發(fā)行期限絕大多數(shù)集中在一年期，一年期以內(nèi)的3月期品種和6月期品種都很少。而在商業(yè)票據(jù)發(fā)達(dá)的美國，類似產(chǎn)品的發(fā)行期限都在270天以內(nèi)，大多數(shù)集中在90天。

　　這種跡象表明，企業(yè)發(fā)行短期融資券籌集的資金，并不是用以解決企業(yè)資金的流動性問題，而主要是用于替換銀行貸款，或較為長期的投資建設(shè)資金上。

　　表面上看來，企業(yè)的這種小算盤并不存在問題。

　　畢竟，目前發(fā)行短期融資券的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于從銀行獲得貸款。與銀行貸款比較，發(fā)行同期的短期融資券可節(jié)省成本1.5%至2%，成本優(yōu)勢無疑對企業(yè)具有很大的吸引力。

　　一位商業(yè)銀行資金部的人士透露，隨著發(fā)行企業(yè)的增加，一些信用情況欠佳的企業(yè)也加入到短期融資券的發(fā)行隊伍當(dāng)中。它們雖然打著解決自身流動性不足的旗號發(fā)行短期融資券，目的卻并非是解決自身的流動性不足，所籌集的資金也往往另作他用。

　　相應(yīng)而來的后果可能是，短期融資券兌付期限到達(dá)，這家企業(yè)流動性不足的問題卻未得到根本解決，并最終造成無法兌付。

　　相關(guān)的擔(dān)心使得短期融資券的投資人逐漸重視對發(fā)行企業(yè)的風(fēng)險評估。券商和基金公司開始著手對短期融資券進(jìn)行嚴(yán)格的投資策略分析，有條件的基金經(jīng)理甚至?xí)�對發(fā)行企業(yè)進(jìn)行實地考察，個別券商還專門設(shè)置了“信用崗”。

　　央行的深層次考慮

　　從目前短期融資券發(fā)行狀況看，央行對于上述風(fēng)險早有考慮。這也使得，央行對民營企業(yè)發(fā)行短期融資券非常慎重。短期融資券現(xiàn)在的發(fā)行人仍以國有企業(yè)為主，僅有兩家民營企業(yè)——浙江萬向錢潮和橫店集團(tuán)發(fā)行了短期融資券。

　　不過，有消息透露，溫州數(shù)家民營企業(yè)正在準(zhǔn)備申請發(fā)行短期融資券。《財經(jīng)時報》記者致電其中的東信集團(tuán)時，該公司總裁否認(rèn)了這一說法。

　　在中國社科院金融所研究員殷劍峰看來，央行的慎重在于短期融資券是信用產(chǎn)品，而目前很多民營企業(yè)賬務(wù)虛假，資信評估難度很大。

　　不過，如果2006年短期融資券的發(fā)行額度真的達(dá)到四、五千億元，民營企業(yè)可能會享受到相對寬松的政策。

　　殷劍峰認(rèn)為，短期融資券是信用債券，目前還沒有可以對沖的金融工具，以后可以研究開發(fā)一些衍生產(chǎn)品以對沖其風(fēng)險。