銀行主導債市 中行呼吁細分市場層級

　　央行停發三年期央行票據可能會加劇流動性風險。因為，三年期票據可以解決一部分集聚在短期市場的流動資金，現在停發，分散流動性的可能性有所減弱。對此，中行呼吁央行重新考慮這一問題

　　□ 本報記者 鐘華

　　中國銀行總行大樓三層。

　　經過兩個月的不斷預約，中國銀行全球金融市場部總監吳天鵬和他的同事終于抽出時間接受了《財經時報》的專訪。中國銀行是中國債券市場的最重要投資力量之一，也是中國最具國際化的銀行，在中國和全球債券市場都有豐富的經驗。

　　在中行全球金融市場部看來，中國債券市場的發展目前無疑面臨著歷史性的機遇，專業化的機構投資者是促進中國債市健康發展的最重要力量，中國應該允許更多合格的投資者進入債券市場。

　　鑒于中國債市機構層次較混亂，他們建議，有必要對債券市場進一步劃分不同層次，并建立起包括做市商在內的機構投資者的市場準入和退出機制。

　　銀行主導債市

　　《財經時報》：統計顯示，國有商業銀行去年持有債券量增長59%，而非金融機構持債量下降了60%，這種態勢說明什么？

　　中行全球金融市場部：具體來說，央行去年大量投放央票，來對沖飛速增長的外匯占款和匯率制度改革帶來的影響，所以，銀行持有央票的數量比較大。

　　另外，國有銀行處于改制上市階段，資本約束得以加強，信貸減少比較多，這造成了“寬貨幣，緊信貸”的格局，大量的資金需要找到合適的投資渠道來盈利，債券市場不失為一個非常好的渠道。其中，短期融資券的收益率比一般金融債高，所以，銀行愿意持有更多的短期融資券。

　　總體而言，中國銀行業面臨調整自身資產負債管理的問題，它們需要這樣一個機會，和央行一起發展債券市場，從而做大、做強中國的資本市場。

　　《財經時報》：銀行大量持有債券，債券市場收益率不斷創出新低，這是否會引發系統性風險，造成悖于發展債券市場來分散銀行風險的初衷？

　　中行全球金融市場部：事實上，銀行持有更多的債券，尤其是短期債券，恰恰解決了以前資產負債表內期限不匹配的問題。因此，對于銀行來說，風險可能有所減弱。

　　當然，現在的確存在一定的流動性風險隱患，今后可能還會更嚴重。央行表示停發三年期央行票據，這一做法可能會加劇流動性風險。因為，三年期票據可以解決一部分集聚在短期市場的流動資金；現在停發，分散流動性的可能性有所減弱。所以，我們呼吁央行重新考慮這個問題。

　　準入與退市機制

　　《財經時報》：銀行間債券市場雖然在2002年就推出做市商，但其職責并未得到很好的履行，做市商制度應如何完善？

　　中行全球金融市場部：我們更愿意將做市商稱為報價行。從國際經驗來看，債券市場的報價行，從來都不是官定的，都是經過很長時間的經驗積累后，一些交易量比較大、信用比較好的機構才能擔當起報價行的職責。

　　事實上，中國也是這樣做。現在報價行不被市場認可，主要在于權利和義務不對等，應該建立對報價行每日雙邊報價的券種數量和質量考核標準，來逐步完善報價行制度，增強市場的流動性。

　　《財經時報》：銀行間市場的機構投資者增加很快，目前已有5500多家，一些市場違規者沒有得到應有的懲罰，對于這種混亂的狀況應如何處理？

　　中行全球金融市場部：首先需要指出的是，債券市場成員越來越多，這可以增大市場的流動性，有助于債券市場的真正市場化，應該允許更多、更廣泛的合格的機構進入債券市場。

　　不過，有一個問題是市場機構比較亂、信用等級差別也很大，一些小機構甚至做出毀約這樣出爾反爾的不良行為。因此，有必要對債券市場劃分不同的層次，這也包括報價行之間的分層；同時，需要央行建立良好的市場準入和退出機制。市場準入可以采用年審制或會員制，進入市場的成員應該是比較大的機構，其實力應該比較雄厚。

　　與此同時，央行需要對市場成員的監管。可以實行每日機構進行監控，對每日債市實時監測，對違反市場規則的機構進行通報、處罰，甚至勒令退市。