票據做市商待令 國有銀行開始謀奪席位爭奪戰

　　推出票據做市商，將為票據市場提供持續的流動性，從而大大增強市場的活躍程度，同時增強對市場價格發現的功能。同時由于票據市場同時與貨幣市場和銀行信貸緊密聯系，票據市場做市商的推出將改善中國貨幣市場利率傳導機制，從而增強中國貨幣政策對宏觀經濟調控的有效性

　　□ 本報記者 鐘華

　　中國的票據市場仿佛是一架過山車，其走勢讓人難以捉摸。

　　截至發稿時，在短短的半個月內，票據市場利率水平上漲了50%，改變了此前半年多一瀉千里的走勢。

　　11月18日發生的央行票據流標事件是這一走勢的拐點，票據市場利率由此一路走高。最新的“工銀票據轉貼現價格指數”已破1000點大關，恢復到3月中旬的水平。

　　隨著票據市場做市商制度的推行，這種跌宕起伏的局面或許將得到改善。《財經時報》獨家獲悉，工行將于明年1月開始實行“經濟資本”進行資產管理。這一資產管理方式的推出將為工行成為票據做市商奠定基礎。

　　所謂“經濟資本”是一種虛擬的、與銀行風險的非預期損失等額的資本，又稱“風險資本”。經濟資本的實施需要真正同業務流程、發展戰略和績效管理相結合，從而實現主動的資本約束。

　　“過山車”

　　從年初直到10月下旬，由于存款的增加和貸款的減少，中國各商業銀行的流動性資金都十分充裕，為了能賺取利潤，各國有銀行不得不大量投資于債券市場和票據市場，從而形成了對商業票據的大量需求。

　　由此，票據市場常常演繹搶票爭奪戰。商業銀行也大多扮演著凈購入的角色，尤其是國有商業銀行，票據市場利率持續下行。

　　據工行票據營業部的最新數據顯示，截至11月7日，該行累計買入票據達5039.28億元，較去年同期增加779.69億元，同比增長18.3%；買斷票據融資余額1965.57億元，較年初增加262.19億元。

　　工行的同行們也面臨著類似的情況。“我們吃(票)都吃不飽。”一位國有商業銀行票據人士對《財經時報》坦承，目前國有四大銀行一般全為凈買入票據，只有在很少時點才賣出很少的一部分，以調劑頭寸之需。

　　不過，隨著9月以來，人民銀行大量收回流動性，票據市場利率逐漸改變了下行預期，一路急轉直上。

　　做市商

　　這種“過山車”式的走勢，使得謀劃已久的票據市場做市商制度的登場變得更加緊迫。此前，中國外匯交易中心的高官曾表示，要推出票據市場做市商制度。各國有銀行此后便開始了謀奪這一席位的爭奪戰。

　　據了解，占據票據市場壟斷地位的工行對于成為票據市場做市商雄心勃勃。目前工行在票據市場上的交易量占整個交易量的12.59%，更重要的原因是，工行即將推出的“經濟資本”來進行全行的資產管理方式。

　　這一新的管理方式極有可能在2006年1月開始逐步推行。工行官方對這一體制推出的解釋是，工行正在緊鑼密鼓地推進巴塞爾新資本協議內部評級法二期工程，計劃于2007年實行全面實行。“經濟資本”概念是巴塞爾新協議有關風險評級的主要內容之一。

　　但工行的一位人士指出，工行提出這一概念更為深刻的含義是，獲取票據市場做市商的地位。這是因為，經濟資本的實施將會根據資本的多寡來決定資產規模的增長，根據資本的價值取向決定銀行投資需求，從而給商業銀行的票據營業機構成為做市商奠定基礎。

　　工行權威人士對《財經時報》表示，該銀行票據營業機構成為“票據市場做市商已經沒有問題了”。

　　如果工行的這一期望成為現實，這無疑對工行今后的經營十分有利。由于做市商肩負著買進和賣出的職能，因此，工行可以從中獲得穩定的收益。但更為重要的是，由于票據市場是連接貨幣市場和信貸市場的通道，工行今后可以方便地將資金在貨幣市場和信貸市場上調節，使其資金流動更為便捷。

　　完善貨幣傳導機制

　　但工行的算盤未必能夠實現。中國外匯交易中心有關人士對《財經時報》分析指出，四大國有商業銀行的票據營業機構是票據市場的主體，事實上可以發展成為票據做市商。

　　主管部門期望推出票據做市商的主要目的是，為票據市場提供持續的流動性，從而大大增強市場的活躍程度，同時增強對市場的價格的發現，以及平抑市場過度波動。

　　市場人士認為，由于票據市場同時與貨幣市場與銀行信貸緊密聯系，票據市場做市商的推出將改善中國貨幣市場利率傳導機制，從而增強中國貨幣政策對宏觀經濟調控的有效性。

　　同時這一制度的推出，也將改善中小企業融資難的困境。因為做市商制度推出的前提是，在明確短期融資的定位的基礎上修改《票據法》，增加票據融資功能，發展融資性商業票據，解決中小企業的融資難等問題。

　　中國票據發展脈絡一直基于以真實交易關系為基礎，這限制了票據的進一步發展。