12家商行發(fā)次債1521億 銀行次級債漸顯三大風險

　　12家商業(yè)銀行累計發(fā)行次級債1521億元銀行次級債漸顯三大風險

　　江南證券　張燕莉

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前共有12家商業(yè)銀行累計發(fā)行次級債1521億元，計入資本的次級債約占發(fā)債銀行全部資本的五分之一。其中，國有商業(yè)銀行共發(fā)行次級債1000億元，股份制商

業(yè)銀行共發(fā)行次級債491億元，城市商業(yè)銀行共發(fā)行次級債30億元。

　　不可否認，發(fā)行次級債券是商業(yè)銀行補充資本的重要渠道，但是，國際經(jīng)驗告訴我們，沒有哪家成功的國際銀行是通過發(fā)行次級債券來從根本上解決銀行的資本充足問題。次級債券只不過是銀行在資本充足率暫時下降或不能滿足監(jiān)管要求但仍具備較強盈利能力的情況下，所采取的為銀行出臺改革舉措或調整業(yè)務結構贏得時間的非常之舉。

　　如果銀行過分看重次級債券補充資本金的作用，而不是加快改革創(chuàng)新或及時調整業(yè)務結構，只能是將一些顯性問題隱藏起來。特別是，問題愈積愈多，最終令銀行難以自拔。

　　首先，銀行發(fā)行的次級債券是無擔保的，且原始期限最少在5年以上，因而次級債券到期還本付息就具有很大的不確定性。事實上，目前很多商業(yè)銀行的表現(xiàn)都差強人意。如果我們也采用國際通常做法，即銀行在償還次級債后資本充足率如果無法達到監(jiān)管的最低限就延期償付，那么，很多銀行次級債券的償還風險有可能會急劇增加�！�

　　根據(jù)定義，次級債券的索償權在存款和其它負債之后，這與國開行發(fā)行的金融債券截然不同。當銀行倒閉或清算時，次級債務將被用于彌補銀行的日常經(jīng)營損失。這意味著，一旦銀行倒閉，次級債券極有可能無法收回。

　　由此看來，次級債券的風險在某種程度上要遠高于一般的金融債券。而保監(jiān)會限制保險公司購買商業(yè)銀行發(fā)行的次級債券的比例就是很好的佐證。保監(jiān)會現(xiàn)有政策規(guī)定，保險公司投資一期次級債券的比例不得超過該期次級債券發(fā)行量的　20%；

　　其次，商業(yè)銀行之間互持次級債的系統(tǒng)性風險仍然存在。各行之間相互持有次級債雖然提高了單家銀行資本充足率水平，但并沒有從根本上改善銀行體系總體抵御風險能力，這不能不讓人擔憂。顯而易見的是，商業(yè)銀行之間的這種相互持有是否僅是一個賬面上的數(shù)字游戲，商業(yè)銀行之間根本不需要發(fā)生實質性的資金轉移。特別是，這種相互持有可能引發(fā)的巨大系統(tǒng)性風險是不能忽視的。不論其中哪一家銀行出現(xiàn)償付危機，都可能出現(xiàn)“多米諾骨牌”效應，引發(fā)金融恐慌。

　　最后，銀行次級債券的發(fā)行在理論上有失敗的風險。次級債券募集對象一般是保險公司、

　　次級債券的定價要在同期限國債收益率的基礎上加上金融債券的信用補償溢價，我國目前一般為20BP，又因次級債券的“次級償還”性，還要加上次級風險溢價，大約也是20BP。8月份發(fā)行的次級債中，工行實際的發(fā)行利率為　3.11%，而當時5年期流通國債的收益率約為　2.65%，則次級債券的利率應在3.05%左右。應該說，其中有銀行信譽、購買者和現(xiàn)階段較為特殊的市場條件等原因。次級債的高成本是發(fā)債行必須考慮的，盲目發(fā)債會加重銀行的負擔而惡化銀行經(jīng)營狀況。

　　金融學中的危機短視現(xiàn)象告訴我們：在經(jīng)濟金融向好時期，人們往往會忽略其中存在的風險，從而使危機的發(fā)生成為經(jīng)常性事件。因此，當我們在為次級債券歡呼叫好之時，切勿遺忘次級債券的風險。