|
東海證券 趙瑋
根據基礎利率的不同，我國目前的浮動利率債券有兩類，分別以一年期存款利率為基準的浮息債和以7天回購利率為基準的浮息債。浮動利率債券的定價參考包括二級市場收益率和市場利差。
市場對以1年期存款利率為基準的浮息債定價時一般參考具有相近剩余期限的固息債。而對于以回購利率為基準的浮息債，其基準利率目前國內都是每季度調整，因此其定價可參考短期債券。
市場利差是給浮動利率債券定價時需要考慮的另一個重要因素。在牛市中，市場利率不斷下降，浮動利率債券的吸引力逐漸下降，市場利差擴大。上半年，浮息債市場利差基本在20-30BP之間，有效利差在40-60BP之間，6月份之后，市場利差和有效利差都上升至80-100BP的水平。相反，在熊市中，市場利率不斷上升，浮動利率債券能夠較好地規避利率風險，因此市場利差縮小。
債券定價需要考慮的因素還有很多，如宏觀經濟和市場環境，市場資金狀況，主要投資機構的債券需求等等。此外，在做債券定價分析，選擇市場利率(或可比債券的市場收益率)時，要考慮所選券種的流動性。由于我國銀行間市場的交易不連續，有些券種可能很久都沒有成交量，其價格的時效性較差。
理論上講，浮動利率債券是較好的利率風險管理工具。但目前國內多數浮息債是以1年期存款利率為基準的，并不能有效地規避利率風險。近期隨著債市的不斷上漲，這類浮動利率債券和相近期限固息債的利差擴大了很多，其投資價值有所顯現。以回購利率為基準的浮息債，由于其基礎利率是市場化的，而且票面利率調整周期較短，因此能夠較好地幫助投資者規避利率風險。在目前債市持續上漲，風險積累越來越多的環境下，其投資價值也非常明顯。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
