企業(yè)債整體依然強(qiáng)勢(shì)不改 債市當(dāng)上漲成為習(xí)慣

　　上海證券　劉駿

　　滬市國債昨日走勢(shì)依然非常堅(jiān)挺，盡管早市平開后有所回落，但下午2點(diǎn)半后在02、03年中期債的帶動(dòng)下，市場(chǎng)迅速上漲。整體來看基本面和資金面的支撐以及一級(jí)市場(chǎng)的瘋狂是市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的根本因素。

　　昨日市場(chǎng)各券種表現(xiàn)比較有特點(diǎn)：首先，上午長期債和短期債維持了市場(chǎng)熱點(diǎn)和流動(dòng)性，下午中期債整體上攻，行情發(fā)展較有層次感。2005年次新債走勢(shì)有所分化，短期看后市仍有上升空間；另外一個(gè)特點(diǎn)是成交量放大，但010213一早開盤就有4.5個(gè)億的成交量，值得引起注意。

　　昨日債市再度創(chuàng)下本輪新高109.65點(diǎn)，指數(shù)收在最高點(diǎn)。38只現(xiàn)券27漲8跌3平，其中0504、0107、0307券分別上漲0.91%、0.36%和0.25%，下跌券種0505、0507、0408跌幅分別為0.23%、0.20%、0.04%。當(dāng)日指數(shù)上漲0.10%，全日振幅有0.15%，說明多方依然占優(yōu)。K線看，技術(shù)圖形呈多頭排列，沒有加速脫離均線系統(tǒng)的跡象，仍屬慢牛走勢(shì)，在成交量配合下短線仍有沖高機(jī)會(huì)，連續(xù)上漲已經(jīng)成為習(xí)慣。

　　支持近期市場(chǎng)上漲的因素有以下幾點(diǎn)：首先，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、CPI增幅低位運(yùn)行、尤其是寬余的資金面成為本輪債市行情的動(dòng)力；其次，上周五，央行公布了的數(shù)據(jù)顯示9月份的金融運(yùn)行基本穩(wěn)定，去年底的M1、M2的增幅低位運(yùn)行傳導(dǎo)至近幾個(gè)月的CPI漲幅，成為債市上漲的重要原因。同時(shí)在M1、M2增幅加大、貸款增幅和M2增幅和差距拉大后，央行仍舊會(huì)采用非完全沖銷的貨幣政策，這些都為債市的穩(wěn)定運(yùn)行提供了充足的資金背景；第三，周二5年期債的招標(biāo)，2.14%的收益率比二級(jí)市場(chǎng)低了20個(gè)基點(diǎn)，令市場(chǎng)人士驚呼看不懂，顯示出一級(jí)市場(chǎng)收益率與二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)過于嚴(yán)重，加之多數(shù)券都注冊(cè)在銀行間市場(chǎng)，失去了新債流動(dòng)性好的特質(zhì)，將給債市分析指標(biāo)體系帶來缺失。另一方面，一、二級(jí)市場(chǎng)的脫離可能會(huì)令市場(chǎng)有短暫的回歸，但年底前這種情況不太可能發(fā)生改變；第四，

　　綜合分析，收益率的下降對(duì)CPI預(yù)期的走低已有所反映，周二5年期債的發(fā)行結(jié)果也并未導(dǎo)致昨日市場(chǎng)中期債的行情延續(xù)，說明中期債收益率下降的空間已較為有限，長期債仍將成為最大的受益者。但也要提醒投資者注意，不能被國債短期的瘋漲沖昏頭腦，國債越瘋狂，意味著距離調(diào)整的時(shí)間更接近，操作上可以引入利差交易和波段交易，鎖定收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)29只轉(zhuǎn)債品種10漲10跌，9家當(dāng)天停牌或無交易。云化、華菱、海化三個(gè)轉(zhuǎn)債漲幅分別達(dá)到了1.41%和0.43%和0.41%，創(chuàng)業(yè)、復(fù)星、晨鳴三家以0.73%、0.47%、0.43%列下跌前三。由于在股改過程中，非流通股僅對(duì)流通A股支付對(duì)價(jià)，可轉(zhuǎn)換債券雖然具有債券和

　　企業(yè)債整體依然強(qiáng)勢(shì)不改，至周三已是第27根陽線了，技術(shù)上短線仍有沖高動(dòng)能，企債指數(shù)再創(chuàng)新高118.11點(diǎn)。據(jù)悉，新《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》預(yù)計(jì)將于年底出臺(tái)。這一條例將為企業(yè)債市場(chǎng)開創(chuàng)更大的發(fā)展空間。目前我國企業(yè)債券發(fā)行管理中的眾多障礙有望得到緩解和消除，這對(duì)企業(yè)債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展是有利的。