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梁慶懷
第一批股改試點中含轉債的公司只有金牛能源一家，至今又有江淮轉債等4家轉債即將進入股改，這些轉債都沿襲了金牛轉債的處理原則:轉債持有人在股改方案實施登記日之前轉股，可獲得非流通股東支付的對價；而未轉股的轉債，將不能獲得這種對價。從金牛轉債實踐看，不轉股的轉債在股改實施后即遭遇高達25％的除權損失。轉債持有人因大部分轉
債被迫提前轉股，存量轉債很快小于3000萬元，按規則摘牌停止交易。
這對持有人影響是明顯的。持有人為逃避自然除權損失，被迫提前轉股，原先的轉債投資決策被全盤推翻。按轉債招募說明書，投資者可按自己意愿選擇買賣轉債、轉股或持有到存續期滿。現發債人單方面變相強制轉股，這是違背了說明書的規定的。股改登記日前不轉股的轉債，更是慘遭自然除權后的損失。這種損失應由改變了轉債狀況的發債人承擔補償責任。況且，發債人在股改中得到了提前數年使轉債轉換成股票的好處，既提前幾年完成了融資計劃，大大降低了時間成本，又節省了大筆利息支出和維持轉債運行的支出。這些利益不應由發債人獨吞，而應從中拿出部分來補償給未轉股的轉債持有人，以彌補他們憑空遭受的損失。
雖然現行法律法規未對股改中如何處置轉債作出規定，但是，“公平、公正”是證券市場的普遍原則，參與市場的各方均不應違背這一基本原則。所以，對未轉股的轉債進行補償，是十分應該且極為必要的。建議有關監管部門迅速作出相關規定并且公布，同時在審批股改方案時就要予以考慮。
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