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僧多粥少發行人緊急協調 17期國開債炙手可熱


http://whmsebhyy.com 2005年08月25日 08:47 中國證券報

  記者 王棟琳 北京報道

  倍受矚目的國開行17期金融債發行結果終于揭曉,招標情況完全如預料中一樣火爆,長期債的供求缺口再次顯現。在高達3元的溢價水平的誘惑下,債券市場上的投資者仿佛都患上了“投資饑渴癥”。17期期限長達20年的金融債毫無懸念地占據計劃中200億元的所有發行量,18期5年浮息債的發行計劃相應被取消。

  從招標情況看,200億元發行額度被69家承銷團成員一搶而光。有效投標總量達到2050億元,超額認購倍數更是創出17倍的紀錄。不少承銷團成員均報出申請承銷額度的上限,實際上,前天已有機構申請的基本承銷額度達到200億元的發行總額上限,打算獨吞17期金融債。面對承銷團如此高漲的申購“熱情”,發行前一天下午,發行人國開行不得不發布了關于基本承銷情況的緊急通知,對各家承銷商的承銷額度做出具體分配。

  由于成員申請都很踴躍,在數量招標的形式下,最終的中標結果只能是大家“平均分配”。最后全場69名承銷團成員除光大

證券1家外,全部獲得1.7-1.8億元的中標額,再加上各自的基本承銷額,組成了最終的認購額。可以說,所有成員均最大限度地獲得了認購額,以眾人“皆大歡喜”的大團圓結局收場。全場認購額排名完全按照緊急通知中公布的基本承銷額次序,工行、農行、中行、建行分列前4名,其次是交行和人壽
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  本期國開行金融債的收益率優勢是顯而易見的。盡管與5月中旬發行的20年期的05國債04票面利率4.11%相比,17期國開行金融債票面利率甚至還低1個基點。但是,3個月來債券市場收益率水平又有大幅度下滑,4.1%的發行利率與昨日交易所市場國債0504的收益率水平3.64%相比,利差達到46個基點,與銀行間市場3.876%的收益率水平相比,利差也有22個基點。而且今年以來20年期的超長期金融債尚未發行過,本期債無論對于博取利差收益的中小機構,還是對滿足資金配置需求的大機構,都有著巨大的吸引力。

  對于國開行為何甘愿低利發行此債,市場上有種種版本的猜測,有的說是“讓利回饋”承銷團,有的說是出面維持市場利率平衡。但無論如何,作為政策性銀行的國開行,并沒有為目前債券市場過低收益率買單的義務。實際上種種跡象表明,此次發行的火爆狀況多少有點出乎發行人國開行意料。因為在發行公告公布之前,國開行制定了18期金融債的計劃,準備填補17期債未用完的計劃發行額,看得出來,國開行實際上對17期超長期債完成計劃發行額度并沒有把握。而在發行前一天國開行緊急協調基本承銷額度,也表明熱銷的狀況確實令國開行措手不及。

  至于國開行今后是否會繼續充當這種“犧牲者”的角色,農行分析人士胡艷認為,數量招標往往是在市場利率波動大的情況下啟用,用來維持市場利率平穩,而從公開市場、交易所、銀行間的情況來看,目前市場的利率水平相對比較穩定。除非市場環境大變,否則這種數量招標方式顯然對發債主體不利,繼續使用的必要性不大。


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