收益率已降10個基點 海通短期融資券格仍不變

　　本報記者 郭茹 發(fā)自上海

　　上周五，海通證券公司發(fā)行招標(biāo)公告顯示，8月3日，海通證券發(fā)行的6億元91天短期融資券最終中標(biāo)價格為99.53元，對應(yīng)收益率為1.8941%。此結(jié)果與一個月前發(fā)行的招商證券短期融資券結(jié)果相同，但當(dāng)時市場收益率水平比現(xiàn)在高很多。

　　根據(jù)海通證券的發(fā)行公告，其預(yù)設(shè)的發(fā)行價格區(qū)間為97.43元~99.53元，對應(yīng)收益率1.89%~2.3%。該發(fā)行結(jié)果正好達(dá)到了發(fā)行價格區(qū)間的上限。

　　該只債券比4月11日發(fā)行的同期限的證券公司首只短期融資券(05國君CP01)價格高了4分錢，但與7月6日發(fā)行的招商證券短期融資券“05招商CP01”價格相同。但距離“05招商CP01”的發(fā)行已有一個月的時間，這期間債券市場走出了兩波上漲行情，上證國債指數(shù)上漲了1.5%，市場收益率水平下降了10多個基點，而該只短期融資券的發(fā)行利率卻沒有隨市場的變化而變化。

　　“與市場相比，這一價格相對較高。這樣不管是從絕對收益率，還是貸款利率來看，套利的空間更大一些。”一位參與了此次競標(biāo)的機(jī)構(gòu)人士對記者表示。

　　由于債券市場一直處于上升通道中，短期融資券在上市后會表現(xiàn)出溢價走勢，從而為一級市場的參與者提供了套利的空間。“05海通CP01”在上周五上市首日最高達(dá)到99.58元，高于發(fā)行價4分錢。

　　上述人士對記者表示，發(fā)行時的定價是出于多方面的考慮。首先，相對于貸款利率，發(fā)行人的發(fā)行成本已經(jīng)很低，即使發(fā)行利率再低一些，對成本的降低也很有限。其次，這一利率可以為一級市場的投資者提供一定的套利空間，對債券的發(fā)行也有利。再者，定價稍高一些也是考慮到未來市場環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況。因為在當(dāng)前市場環(huán)境向好的情況下，承銷商可以獲得無風(fēng)險收益，但一旦市場環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，債券上市即可能跌破發(fā)行價，那時這些機(jī)構(gòu)就可能要遭受較大的損失。

　　此外，上述人士還指出，如果考慮到信用風(fēng)險、流動性以及無信用擔(dān)保等問題，這樣一個利率水平應(yīng)該是能反映出溢價補(bǔ)償水平的，發(fā)行機(jī)構(gòu)對此也比較滿意。

　　目前，3個月央行票據(jù)的招標(biāo)利率為1.0859%，二級市場利率大概在1.1%~1.2%左右。之前曾有業(yè)內(nèi)人士指出，短期融資券利率高于央行票據(jù)80~90個基點是比較合適的。

　　對于一、二級市場收益率水平的擴(kuò)大，一股份制銀行債券交易員認(rèn)為，市場投資者對于短期融資券投資的非理性也是原因之一。目前市場存在的普遍情況是，投資者在投資于一些次級債或者信用評級較低的債券品種時，并沒有充分考慮信用風(fēng)險、無擔(dān)保、流動性等問題，因此，二級市場的價格并沒有恰當(dāng)?shù)胤从吵鲞@種債券應(yīng)該具有的風(fēng)險溢價水平。

　　但另一銀行交易員則認(rèn)為，市場利率的不斷下行與整個市場狀況有關(guān)，在資金持續(xù)寬裕、債市不斷上漲的情況下，投資者追捧以致各種債券均出現(xiàn)利率下行局面也是難免的。