中信證券將發9億元短期融資券

　　利用財務杠桿效應提高公司凈資產收益率

　　本報訊 (記者 孫曉霞) 今日，中信證券發布公告稱，將發行不超過9億元的短期融資券，業內人士認為，此舉將顯著改善中信證券的財務結構，利用財務杠桿效應提高公司凈資產收益率。

　　分析人士認為，對于中信證券而言，發行短期融資券不是為了解決正常經營中資金鏈所存在的問題，因為中信證券的資金優勢非常明顯。短期融資券對于中信證券有著更深遠的意義即提高中信證券的凈資產收益率，縮小與國際性大投行的差距，從而提升中信證券的國際競爭力。

　　與國際投行相比，因為市場環境方面的因素，中信證券在盈利能力和財務杠桿方面有著顯著的差別。

　　與花旗集團、摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等國際投行比較，除了花旗集團的總資產收益率為1.24%外，其余大投行的總資產收益率水平均在1%以下，而中信證券2004年底實現的總資產收益率是1.25%，具有明顯優勢。

　　但是，中信證券的投資者更關心凈資產收益率的情況。國際投行凈資產收益率基本在17%左右的水平，而中信證券3.08%凈資產收益率盡管在與國內券商同業比較時一馬當先，但與海外大投行比較仍存在一定的差距。

　　分析人士認為，中信證券的凈資產收益率水平低于海外大投行，主要原因是盡管公司盈利能力很強，但不能充分利用財務杠桿，資產負債率低于海外投行。而導致中信證券資產負債率水平較低的原因主要是處于發展初期中國證券市場存在的種種政策性因素導致而成。

　　值得注意的是，盡管國際性大投行的資產負債率水平很高，但他們的長期負債水平卻不高，基本上長期負債與總資產的比率維持在10%-16%的水平左右，因此，他們負債的主要來源是短期負債，從而提高財務杠桿和凈資產收益率。

　　中信證券本次通過發行短期融資券提高資產負債率，依托于中信證券資產整體非常優秀的盈利能力，將為中信證券未來提升投資者回報提供較大空間。