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銀河證券 馮琛
周四，交易所國債市場出現(xiàn)明顯的弱勢行情，主要表現(xiàn)為反彈乏力和成交量持續(xù)低迷。滬市國債指數(shù)當(dāng)日以108.50點開盤，最高沖至108.52點，終盤收于108.49點，成交量萎縮至6.5億元。滬市企業(yè)債市場則小幅上行，雖然指數(shù)反彈力度強于國債但成交量過低，滬市企債指數(shù)開于117.25點，收于117.29點，成交金額僅為2612萬元。
從國債個券走勢看，除短期品種全線下跌外，市場并沒有呈現(xiàn)出明顯的期限特征，中長期債漲跌互現(xiàn)，但中期券的成交活躍程度以及反彈力度與債券的發(fā)行年份呈現(xiàn)出比較明顯的關(guān)系，02、03年發(fā)行的中期品種相對活躍，反彈走勢也更加明顯；04、05年發(fā)行的券種，或者成交極為清淡或者出現(xiàn)下跌走勢；另外短期浮息債成交活躍，反彈有力，在弱市中表現(xiàn)較為搶眼。企業(yè)債個券雖然漲跌互現(xiàn)，但除02武鋼債以外，所有企業(yè)債成交量均不足200萬元。綜合而言，交易所債券市場交投清淡，走勢無力。
當(dāng)日進行的央票招標顯示，3個月央票的收益水平又增加了6個基點，而6個月央票收益水平繼續(xù)維持平穩(wěn)。在短期利率繼續(xù)上行的影響下，交易所短期國債均出現(xiàn)價格回落。至于短期利率的變化是否會向收益率曲線的遠端傳遞仍然需要觀察，相信未來的發(fā)行市場將給上述問題一個明確答復(fù)。而眼前影響市場的還是機構(gòu)操作方式的變化，比如滬市實行買斷式回購以來，許多機構(gòu)選擇回避相關(guān)券種，造成上述品種流動性嚴重不足。目前操作手法比較活躍的資金仍然駐守在02、03年發(fā)行的券種中，但交易規(guī)則的預(yù)期改變、市場心理的變化、利潤預(yù)期的調(diào)整最終將導(dǎo)致部分資金階段性離場，因此在交易所市場環(huán)境沒有實質(zhì)性變化的前提下，前述活躍品種很可能繼續(xù)引領(lǐng)市場下行。
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