央行對利率評論打擊農發新債中標利率何處定格

http://whmsebhyy.com 2005年11月04日 06:02 上海證券報網絡版

　　南京商行聶曙光：將接近二級市場水平

　　11月1日的紅頂銀行間金融債收益率曲線顯示，兩年期金融債收益率為1.82%。交易所市場剩余期限1.7年的兩年期基準國債收益率1.60%，而在銀行間市場其買入報價為1.63%。若以20個基點計算短期國債和金融債的利差，則本期金融債收益率在1.80%至1.85%左右的水平。

　　剩余期限1.86年的金融債04國開15目前的買入報價為1.95%，賣出報價為1.82%；剩余期限兩年左右的央行票據賣出報價在1.80%至1.89%之間。因此若參考金融債和央行票據，則本期債券的收益率當在1.85%至1.9%。

　　受央行對市場利率評論的打擊，債券市場經歷了較為劇烈的下跌，但最近兩天市場已經逐步穩定下來，預計多方力量雖不再如前期一般激進，但也不至于過分恐慌，招標利率將接近二級市場水平，位于1.85%附近。

　　從宏觀經濟中長期走勢來看，目前正處于經濟周期的高峰，未來向谷底逐步滑落的趨勢較為明顯。但從前三季度的經濟數據來看，GDP增長率仍然達到了9.4%的高水平，說明雖然通貨膨脹率下降較快，但是經濟仍處于高增長的尖峰狀態。就短期而言，目前的收益率下跌的速度過快，存在一定的回調壓力，但是放在一個較長的經濟周期來看，目前的收益率水平應該還有下降空間。

　　建議需求強烈的投資者可在1.75%的水平開始投標，而其他投資者可在1.80%至1.85%的水平投標。

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證券王小哈：如低于1.77%短期升值空間有限

　　經歷了近期債券市場較大幅度的調整之后，債市投資者的謹慎心態有所增強，但是市場資金面充沛的狀況短期內仍不會發生大的變化，債市在年內有望以震蕩運行的態勢為主。在這一背景下，農發行2005年第十五期金融債券的發行將進一步考驗市場投資者的心態。

　　從債券市場基本面及走勢分析看：首先，預計四季度CPI指數相比9月份將小幅上升，總體仍將保持低位運行的態勢；其次，近幾個月M2的增長速度保持穩定上升的走勢，顯示當前寬貨幣緊信貸的特征十分明顯。從以往5年以下金融債的認購情況來看，銀行是最主要的認購機構，總認購額在70%以上。在短期內信貸政策及央行貨幣政策不會發生大的變化的情況下，預計本期金融債的認購仍將較為踴躍。

　　由利差分析結果可知，近期以來新發金融債在資金的推動下，發行利率大多數都低于相當期限金融債二級市場收益率，除05浦發(01)外，其它金融債發行利率與相當期限金融債收益率利差保持在20BP至30BP。

　　目前與本期金融債發行期限最接近的是剩余期限為2.063年的04國開(17)，其近5日加權平均收益率約為1.91%，而按銀行間國債擬合曲線獲得的2年期金融債收益率約為2.07%(以11月3日為準)。考慮到新發債券具有一定的流動性優勢，再結合前面的分析，預計新債收益率折讓在20BP至30BP左右，并與04國開(17)較為接近，因此我們預計：05農發(15)的發行利率在1.77%至1.87%左右。

　　建議投資者在1.77%至1.87%收益率區間及左右投標；較為保守的投資者可在1.87%左右及以上投標；積極的投資者可在1.77%左右及以下投標。若中標價格高于1.87%，則短期具備一定升值空間；而若中標價格低于1.77%，則短期升值空間有限。

　　國泰君安汪朝漢：預計中標利率在1.93%至1.97

　　%債券市場在經歷了大幅調整之后，短期企穩。首先，從收益率角度來看，中短期債券的調整幅度超過了長期債券。其中5年期左右的國債調整幅度一度達到了40個BP，短期市場投資者的心理受到了較大的影響；其次，資金面回籠力度仍較大，處于相對較高的水平，保持10月份的水平，達到1000億元以上。但是由于當前市場資金仍處于非常寬松的狀況，加上債券市場的調整使得一部分資金投資趨向短期化，回購利率呈現下降態勢。第三，短期投資者心理有所企穩，但由于10月份CPI的同比增幅可能超過9月份，因此后續宏觀面數據等對債券投資者心理的影響需要進一步觀察。預計債券市場后續走勢呈現平穩態勢，投資者以謹慎投資為主。

　　從二級市場來看，當前市場中2.3年的央行票據的利率在2.12%左右，而2.1年的央行票據在2.03%左右存在一定的需求。

　　結合當前市場的情況來看，估計本期債券的中標利率在1.93%至1.97%之間，考慮到手續費實際的利率在1.95%至2.0%之間。需求較大的投資者可在1.85%上投標。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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