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上海證券 劉駿
滬市國債昨日整體延續前一日的反彈勢頭，早市高開有所沖高，但又迅速回落，隨后再度緩慢單邊上行，收在昨日次高點108.48點。昨日成交量萎縮，全天僅成交6.14億，比前一日減少2.5億，說明市場分歧的加大和不確定性導致反彈較為謹慎。
從盤面上看，昨日39只現券30漲7跌2平，其中0501、0407、0507券分別上漲0.31%、0.27%和0.27%，但成交量卻都不超過300萬，下跌券種0308、9905跌幅分別為0.10%、0.09%，其余下跌也不超過0.05%。
目前市場基本面和資金面依然沒有變化，但市場參與者的心態發生了較大的變化。具體表現在盤面上就是，剩余期限在3年以下或3年左右的中短期債以及浮息債較為活躍，說明市場比較謹慎，年底將以控制風險為主。其余券種普漲，沒有突出的板塊，5年以上的券種交投較少，04年、05年的次新債流動性出現了較大的問題。但是筆者認為反彈要有延續的可能，仍需中長期債挺身而出，經過本輪大幅下跌，中長期債的收益率普遍有所回升，能否從中短期債傳遞到中長期債，還需看政策面的變化。
技術上昨日債市單邊小幅上升，反彈高度受均線壓制將在108.55和109點整數位經受考驗，均線形態并不樂觀，10日線也有和20日線死叉的可能性，因此后市面臨震蕩整理或者再度下跌的可能，再加上市場存在一定的分歧、成交量的萎縮，市場心態將決定今后的走勢。
綜合分析來看，當前市場不確定因素的確在增加，也影響了對后市的判斷。從資金運用的角度看，投資類作為資產匹配的肯定也不會有所動作，交易類的資金出于獲利回吐觀望或者年底結算等因素的考慮，也不會有頻繁的動作，近期獲利回吐是這一階段市場的明顯表現。從期限來看，中期品種收益率存在一定的上漲空間，但中期品種恰恰又是受市場喜好最廣的品種，市場存在一種持有還是拋出的矛盾心理，不過拋售只是心理影響，也是一種交易手段的選擇，資金充裕畢竟是主調，如何在充裕的資金環境下有一個合理的收益區間，目前市場各方已經通過各種渠道和方法表達了這種意愿，希望通過這次調整來達到目的，重新找到平衡點。
可轉債市場昨日29只轉債品種12漲7跌，另外10只當天停牌或無交易。昨日華菱、�；�、雅戈三個轉債漲幅分別達到了0.66%和0.65%和0.59%，云化、華電、招行三家以4.97%、0.55%、0.16%列下跌前三。對于可轉債市場有幾點可以作為今后判斷的參考：第一，目前大部分轉債的收益率已經有較大幅度的上升，股市繼續下跌對可轉債市場的負面影響已減��；第二，股改對可轉債市場的影響也在降低。目前大部分可轉債收益率較高，債性較強，抵御股改風險的能力增加，若有方案股改，在當前市況下觸發回售，乃至優先考慮縮股等方案都有可能出現，這樣對可轉債影響較小；第三，可轉債在股改后，市場的存量已經不多，當初發行轉債大多出于再融資考慮而未考慮轉債本身的條件和價值，直接阻礙了轉債市場的發展，因此股改之后轉債市場的發展之路怎么走，應該值得市場好好考慮。
企業債整體走勢與債市相似，也是進入反彈，技術上反彈有可能延續，117.50點將成為阻力位，企債市場短期調整不可避免。企債指數昨日收盤117.25點，漲幅為0.16%，振幅0.24%，成交量0.8352億，較昨日放大2倍。當前企業債市場將面臨發行、交易等各方面的變革，我國企債市場以后的發展將可能發生重心轉移，市場的走向和機會的把握將視改革的進程而定。
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