大企業(yè)發(fā)債小企業(yè)貸款 壯大企債市場解融資難題

　　本報記者 馬宜 北京報道

　　中國的融資體制開始日漸清晰。

　　“當(dāng)大企業(yè)更多通過債券市場發(fā)債來解決融資需求后，他們對銀行貸款的需求必然減少，商業(yè)銀行自然會把目標(biāo)轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，這就是我們的‘?dāng)D出做法’。”10月21日，送走

美國財長斯諾后的第二天，央行行長周小川在高盛舉辦的中國債券市場發(fā)展高峰會上表示。

　　大企業(yè)通過在債券市場發(fā)債，小公司通過向銀行貸款來解決融資。通過重新壯大企業(yè)債市場，解決中小企業(yè)融資困難，目前國內(nèi)融資難等困惑由此將迎刃而解。

　　“擠出”效應(yīng)

　　在經(jīng)歷了上世紀(jì)的幾次信用危機(jī)后，企業(yè)債市場幾乎被打入了冷宮，而同時期

　　在股市持續(xù)低迷，股改前途未卜的情況下，央行將目光重新投向已經(jīng)被冷落多時的債券市場。發(fā)展直接融資的重任被寄望于債市，央行已經(jīng)意識到，只有兩條腿一起走路，平衡發(fā)展，中國資本市場才能走得更加穩(wěn)健。

　　正如高盛亞洲區(qū)主席麥克·埃文司所說，中國目前發(fā)展債券市場已經(jīng)不是“要不要做”的問題，而是“必須做”的問題。

　　周小川將當(dāng)天的講演主題取名為“吸取教訓(xùn)，以勵再戰(zhàn)”。在列舉了中國公司債市場的眾多問題后，他提出了首先要發(fā)展一個由優(yōu)質(zhì)大企業(yè)構(gòu)成的高等級公司債市場。

　　而對于中小企業(yè)，央行還不打算讓他們馬上進(jìn)入債券市場。畢竟，目前全世界也只有在債券市場最發(fā)達(dá)的美國才有高風(fēng)險高收益的垃圾債券市場，在信用體系還未健全的情況下，曾經(jīng)經(jīng)歷過一次傷害的中國公司債市場已經(jīng)不想再次受傷。

　　“很多事不要做得太直接。”周小川說道。

　　央行的思路是，解決中小企業(yè)融資困難的問題，不一定就通過發(fā)債的方式。通過“擠出效應(yīng)”，央行正在間接地引導(dǎo)

　　以前所有銀行都圍著幾家大客戶轉(zhuǎn)，當(dāng)大客戶都去債券市場上融資后，央行希望銀行業(yè)可以抬起頭來發(fā)現(xiàn)一些急需資金并極具潛力的中小企業(yè)客戶。

　　而此前，10月13日，央行副行長吳曉玲也表示：“今后銀行信貸不能過多增加，應(yīng)大力發(fā)展直接融資，大銀行應(yīng)成立專門的中小企業(yè)部。”

　　而從年初就開始的由于資金持續(xù)寬裕而導(dǎo)致的低融資成本市場恰恰為這種新思路創(chuàng)造了一個良好的外部環(huán)境。

　　當(dāng)一年期的短期融資券的融資成本要比同期限貸款利率低將近3個百分點的時候，沒有企業(yè)不會心動。

　　而在央行“自己可以說了算”的短期融資券市場，自5月25日正式啟動發(fā)行以來，已經(jīng)有31家大型企業(yè)發(fā)行了企業(yè)短期融資券，在大部分企業(yè)的發(fā)行文件中，發(fā)債目的都包括“改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本”。

　　截至9月底，短期融資券累計發(fā)行量已達(dá)532億元。而由

　　銀行要學(xué)會定價

　　短期融資券的強(qiáng)烈受追捧導(dǎo)致了銀行大量優(yōu)質(zhì)客戶的流失。這顯然不是商業(yè)銀行所愿意看到的。而當(dāng)央行已經(jīng)下定決心將這變?yōu)橐环N趨勢，表示他們已到了學(xué)習(xí)定價的時候了。

　　“貸款利率的上限已經(jīng)放開，但金融機(jī)構(gòu)還沒能充分利用。”亞洲開發(fā)銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏博士向本報表示。

　　國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率為5.58%，但實際上，中國目前的平均貸款利率已經(jīng)達(dá)到7%左右，一些農(nóng)信社的貸款利率甚至達(dá)到了10%，但越是大銀行，反而利率越低。

　　“所謂利率市場化的進(jìn)程問題現(xiàn)在并不在利率本身，而是金融機(jī)構(gòu)自身的改革。因為他們還不會定價。”湯敏博士指出，“中國的風(fēng)險及信用評估是有一個過程的，但在這個過程中，銀行業(yè)應(yīng)該去開始嘗試定價的能力，這要有一個學(xué)習(xí)的過程。”

　　10月18日，在IFC(國際金融公司)為海螺水泥提供融資的新聞發(fā)布會上，IFC中蒙區(qū)首席代表馮桂婷說：“我們要為中國的銀行做一個示范，當(dāng)貸款利率向上已經(jīng)不封頂，中國的銀行要學(xué)會如何通過定價來規(guī)避風(fēng)險，從而發(fā)現(xiàn)有潛力的中小公司。也許它們比這些銀行以前的客戶風(fēng)險更大，但銀行完全可以通過定價獲得更高的收益。”