長期債放量下跌

http://whmsebhyy.com 2005年10月19日 15:15 證券日?qǐng)?bào)

　　劉藉仁

　　盡管昨日指數(shù)小幅升高，但一年期央票的中標(biāo)利率對(duì)市場(chǎng)仍是有作用的。央行發(fā)行了350億元一年期票據(jù)，其中標(biāo)利率為1.3377%，打破保持八周的1.3274%這一水平，并且增加了50億元的發(fā)行量。

　　受利率微升和發(fā)行量小幅增大的影響，長期券種成了市場(chǎng)調(diào)整的主力，但在中期券種強(qiáng)勢(shì)的影響下，指數(shù)仍然紅盤報(bào)收。

　　國債指數(shù)開盤109.46點(diǎn)，早盤下探至109.42點(diǎn)，指數(shù)很快企穩(wěn)回升，最后收于109.54點(diǎn)，漲0.06%。全天成交17.5384億元，較前日增加四成多，其中長期券種的成交量明顯加大，僅010213券就成交5.2970億元，010303券也在近幾個(gè)交易日連續(xù)放量。長債在高位出現(xiàn)了明顯的機(jī)構(gòu)出逃跡象，預(yù)計(jì)后市將帶動(dòng)債市出現(xiàn)調(diào)整。

　　企債指數(shù)仍然保持高昂的勢(shì)頭，開盤117.83點(diǎn)，收于118.02點(diǎn)，漲0.16%。全天成交0.6430億元，惜售心態(tài)明顯。從盤面看，01三峽債、02蘇交通、05華電債等表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，漲幅靠前，而04通用債、05國網(wǎng)(2)則相對(duì)弱市，小幅回調(diào)。

　　節(jié)后，回購市場(chǎng)一直保持較低的利率，昨日，除了三天回購品種外，其余都小幅下跌，再顯出資金面的寬松。

　　上周，長期券種成了市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，而近兩個(gè)交易日，中期券種的表現(xiàn)又明顯優(yōu)于長期券種，成為市場(chǎng)主要的做多品種。本周兩個(gè)交易日，如010404券、010407券漲幅都達(dá)到0.42%左右。中期債券何以近期有強(qiáng)勁的勢(shì)頭，主要原因?yàn)椋?

　　一是5年期新券即將發(fā)行，過低的市場(chǎng)預(yù)測(cè)利率對(duì)中期券種有助推作用。目前市場(chǎng)上5年期的品種收益率在2.4%-2.5%之間，而市場(chǎng)預(yù)測(cè)第十一期債券的收益率將在2.2%附近，顯然是過低的。對(duì)于新券的收益率來說，二級(jí)市場(chǎng)上5年期左右的券種仍有一定的投機(jī)空間。

　　二是收益率曲線的修正。近期，收益率曲線越發(fā)平坦化，中期券種和長期券種的收益率利差縮小，相對(duì)于長期債券來說，中期債券收益率仍有進(jìn)一步下降的空間。加上4-7年左右的不少券種收益率已經(jīng)明顯處于收益率曲線的下方，這也意味著該段曲線有進(jìn)一步下移的可能性。

　　三是中期券種的收益率表現(xiàn)相對(duì)合理。在央行下降超額儲(chǔ)備利率之后，一方面?zhèn)杏瓉磔^長的上漲周期，另一方面更多地影響了短期收益率的水平，目前1%以下的水平已經(jīng)受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　而長期債券在回購放大操作、銀行保險(xiǎn)資金的配置等方面都充當(dāng)了重要角色，收益率曲線已經(jīng)相當(dāng)平滑，與中期券種的利率十分接近了。這種利率結(jié)構(gòu)上的不合理，造成中期券種成為收益率曲線上最穩(wěn)定的一節(jié)。

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