巨額順差折射通縮壓力 債市順勢再攀高峰

　　記者 王棟琳 北京報道

　　進(jìn)入10月份，有關(guān)前3季度的宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)即將陸續(xù)出臺。日前海關(guān)總署率先公布了前3季度外貿(mào)進(jìn)出口總值突破萬億美元。對于今年進(jìn)出口增速差距懸殊，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這顯露出國內(nèi)供求失衡加劇，可能是中期通貨緊縮出現(xiàn)的征兆。再加上市場上有關(guān)9月CPI僅為0.9％的傳言，債市連日迭創(chuàng)新高，上證國債指數(shù)昨日終于突破109點(diǎn)。

　　萬億外貿(mào)值帶動債市上揚(yáng)

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前3季度我國外貿(mào)進(jìn)出口總值10245.1億美元，與2004年相比提前兩個月突破萬億美元，比去年同期增長23.7％。前3季度我國出口5464.2億美元，增長31.3％，繼續(xù)保持30％以上的增長速度；進(jìn)口4780.9億美元，增長16％，低于同期出口增速15.3個百分點(diǎn)。而據(jù)招商證券研發(fā)中心預(yù)測，2005年全年貿(mào)易順差將達(dá)到1100億美元，約為去年的3.4倍。

　　巨額的順差一方面給外匯儲備運(yùn)用背上沉重包袱，另一方面又助長貿(mào)易摩擦，

　　供求失衡是主因

　　貿(mào)易順差可能受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期、

　　在海關(guān)公布的數(shù)據(jù)中，9月份的貿(mào)易盈余有所收窄，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差75.7億美元，是自今年5月份以來月度貿(mào)易順差最少的一個月。其中，9月份的出口增速有所放緩，當(dāng)月增長25.9％，較上月回落7個百分點(diǎn)左右。但這一現(xiàn)象顯然并未引起市場很大的擔(dān)憂。對于9月貿(mào)易盈余收窄，招商證券張樂認(rèn)為這可能更多的是月度因素，貿(mào)易順差上升的趨勢不會有大的改變。9月進(jìn)口增速的恢復(fù)則主要是受到年初存貨調(diào)整逐漸結(jié)束、匯率調(diào)整預(yù)期的變動的影響。

　　債市仍可期待

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究報告稱，今年GDP增速料為9.2％。糧食連續(xù)兩年豐收，明年糧食價格很難回升，進(jìn)而使食品價格及居民消費(fèi)價格(CPI)漲幅回落。2006年中國有可能再次面臨工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品雙過剩局面，由此可能導(dǎo)致通貨緊縮的風(fēng)險顯現(xiàn)。另外雷曼兄弟也發(fā)表研究報告，近期中國進(jìn)口，資本開支，采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)和貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)回升跡象，出口保持快速增長，調(diào)升中國05年GDP增長預(yù)期至9.2％。但他們同時警告，亞洲經(jīng)濟(jì)面臨3個下跌風(fēng)險之首是中國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)供過于求跡象。

　　然而市場上也有不同的聲音出現(xiàn)，高聲公司指出通縮擔(dān)憂是多余的，預(yù)測中國將在06年年中重現(xiàn)適度的通脹壓力。他們認(rèn)為，國外收支盈余的持續(xù)增長將可能引領(lǐng)其他經(jīng)濟(jì)成分再度增長。中國政府將頒布更多刺激國內(nèi)需求的措施。鑒于經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長水平和顯著而持續(xù)的貨幣及貸款增長，高盛公司預(yù)期06年年中通脹將適度連續(xù)增長。

　　盡管有關(guān)于通脹通縮的爭論暫時還難見分曉，但對于債券市場來說，供求失衡限制了價格的上下游傳導(dǎo)，短期內(nèi)由CPI等宏觀指標(biāo)所顯示的通脹壓力很難有大的提升。機(jī)構(gòu)指出，剩余期限在5－7年甚至更長的國債和企業(yè)債仍然具有較高投資價值。