債市大幅攀升牛勁十足

　　錢向勁 劉藉仁

　　周四國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)一改前期的頹勢(shì)，整體走得相當(dāng)不錯(cuò)，全日指數(shù)大幅攀升，收盤再創(chuàng)新高。從全日交易情況看，當(dāng)日上證國(guó)債指數(shù)以107.69點(diǎn)開盤，略微下探107.68點(diǎn)就開始穩(wěn)步上行，之后指數(shù)基本在107.72點(diǎn)一帶運(yùn)行；午后多方繼續(xù)發(fā)力推動(dòng)，指數(shù)快速上行，最終上證國(guó)債指數(shù)以全日最高點(diǎn)107.86點(diǎn)報(bào)收，較前一個(gè)交易日上漲0.17點(diǎn)，漲幅為0.16%，

成交金額為11.72億元，較前一個(gè)交易日增加了2.67億。

　　從盤面觀察，37只上市國(guó)債30只上漲僅6只下跌1只收平，多數(shù)券種漲幅超過(guò)0.1%，貼現(xiàn)券、浮息券表現(xiàn)非常平穩(wěn)，中長(zhǎng)期券漲幅較大。其中010213券、010509券和010303券漲幅居前，收盤漲幅分別為0.68%、0.48%和0.44%。近期短中期券種十分活躍，甚至在長(zhǎng)期債券向下調(diào)整的時(shí)候也繼續(xù)拉升，引領(lǐng)指數(shù)向上。其原因有以下幾個(gè)方面：一是，銀行資金的配置要求。數(shù)據(jù)顯示，截至 8月底，交易所債券市場(chǎng)的托管量由年初的4364.28億元，下降至4045.06億元，在8個(gè)月內(nèi)減少了319億元。剔除今年新上市和到期兌付因素后，總計(jì)在8個(gè)月內(nèi)交易所債券市場(chǎng)減少了300億元的債券存量。

　　值得關(guān)注的是，最新央行公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)適度，短期貸款和票據(jù)融資增速繼續(xù)回升，中長(zhǎng)期貸款增速繼續(xù)回落。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稍早公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，今年物價(jià)漲幅逐漸回落，8月CPI僅為1.3%，這意味著年內(nèi)加息的可能性微乎其微。這在一定程度上激勵(lì)了債市。與此同時(shí)最新的一年期國(guó)債發(fā)行價(jià)為98.87元，對(duì)應(yīng)的收益率為1.1585%，不僅創(chuàng)下了歷史最低記錄，更重要的是，該收益率水平與銀行資金成本形成倒掛，這進(jìn)一步刺激交易所上市的國(guó)債。雖然投資者提前預(yù)期到其中標(biāo)收益率不高，但是1.1585%的水平仍讓市場(chǎng)感到詫異。資金的成本決定了投資者對(duì)收益率的最低要求，這種現(xiàn)象反映出

　　交易所債市存量債券大幅下降的主要原因是，大量跨市場(chǎng)債券被來(lái)自銀行間資金購(gòu)買并轉(zhuǎn)托管至銀行間債券市場(chǎng)。對(duì)于資產(chǎn)配置型的銀行來(lái)說(shuō)，對(duì)于短中期債券的需求量是非常大的，并配合負(fù)債的期限要求，在充足貨幣量的保證下將目光放到了交易所市場(chǎng)。二是，在債市高位盤整時(shí)期，短中期券種有較好的避險(xiǎn)功能。長(zhǎng)期債券由于長(zhǎng)時(shí)間的上漲，積累的獲利盤相當(dāng)豐厚，近期的調(diào)整都是以長(zhǎng)債為主，其風(fēng)險(xiǎn)自然不言而喻。從收益率曲線上看，近端的陡峭和遠(yuǎn)端的平滑形成強(qiáng)烈的對(duì)比，而中期券種和長(zhǎng)期券種的收益率也不過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。從資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益率兩方面來(lái)考慮，短中期國(guó)債也有著較好的投資價(jià)值。

　　從近期情況看，貨幣供應(yīng)維持寬松，債市仍將運(yùn)行在一個(gè)比較良好的環(huán)境中，后市債市向下的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)很大，當(dāng)然向上的空間也較為有限。

　　昨日發(fā)行了400億元三個(gè)月央行票據(jù)，其中標(biāo)利率為1.1262%，較上周上升了4個(gè)基點(diǎn)。182天正回購(gòu)的利率仍然保持在1.21%的水平。自從5月末央行暫停3年票據(jù)發(fā)行后，央行一直維持較低貨幣回籠力度，公開市場(chǎng)單日票據(jù)發(fā)行量一般在200億元左右，最高為350億元，昨日，央行三個(gè)月票據(jù)盡管加碼發(fā)行，但并未對(duì)貨幣市場(chǎng)資金的流動(dòng)性帶來(lái)阻礙，其主要目的是為了應(yīng)付九月份到期的龐大回購(gòu)和票據(jù)。

　　從目前債市情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)8天的拉升，累積的風(fēng)險(xiǎn)再次加大，加上央票利率已經(jīng)有所回升，建議投資者不宜追高，調(diào)整投資組合，降低持有久期為宜。

　　周四轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)分化，總體上多方略占上風(fēng)，各品種漲多跌少。其中云化轉(zhuǎn)債以2.21%的漲幅位居第一，山鷹轉(zhuǎn)債和華電轉(zhuǎn)債漲幅也分別達(dá)到1.15%和0.74%。跌幅居前的是包鋼轉(zhuǎn)債和桂冠轉(zhuǎn)債�熓毡P分別下跌0.72%和0.59%。而從行業(yè)來(lái)看，轉(zhuǎn)債行情則較紊亂，同一行業(yè)中不同轉(zhuǎn)債走勢(shì)差異甚大，說(shuō)明近日轉(zhuǎn)債走勢(shì)受基本面影響不大，主要還是各券面臨股改的機(jī)會(huì)不一樣。