(熱點(diǎn)聚焦) 讓"熱錢(qián)"有來(lái)無(wú)回為我所用--析人民幣貨幣市場(chǎng)零利率(下)

　　熱錢(qián)總是要流出的，有百害而無(wú)一利。不阻擊熱錢(qián)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)是外國(guó)當(dāng)局施壓人民幣升值的最好借口，更重要的是熱錢(qián)干擾國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。因此一場(chǎng)熱錢(qián)阻擊殲滅戰(zhàn)是極為必要和迫切的，也是保證匯改最終成功的關(guān)鍵步驟。

　　一、控制外匯儲(chǔ)備投機(jī)性增長(zhǎng)，真正采取有效措施阻擊熱錢(qián)

　　根據(jù)熱錢(qián)短期逐利的本質(zhì)特性，建議以征收外匯投機(jī)稅為主加大投機(jī)成本阻擊熱錢(qián)，對(duì)于資本項(xiàng)下如直接投資、GFII等凡是流入不滿五年流出的本金和利潤(rùn)征收50％外匯投機(jī)稅，對(duì)于投資非房地產(chǎn)等行業(yè)真實(shí)創(chuàng)造就業(yè)經(jīng)過(guò)省級(jí)社會(huì)勞動(dòng)保障部門(mén)書(shū)面證明并經(jīng)外管局、稅務(wù)局批準(zhǔn)后，可以適當(dāng)減免征收，但是征收比例不得小于期間人民幣升值的幅度；對(duì)于國(guó)內(nèi)居民接受國(guó)外捐贈(zèng)等單方面轉(zhuǎn)移累計(jì)或單筆超過(guò)20萬(wàn)美元以上，需經(jīng)過(guò)外管局批準(zhǔn)后方可結(jié)匯；同時(shí)開(kāi)展外匯業(yè)務(wù)大檢查，嚴(yán)查外匯經(jīng)常項(xiàng)目熱錢(qián)流入，如果查處概率為1％，則處罰金額定為非法流入金額的100倍；大幅度降低出口退稅比例，凡是資源性不可再生的產(chǎn)品一律征收高額關(guān)稅，如石油、焦炭等。

　　二、以信貸措施為主防范地產(chǎn)泡沫，切實(shí)打擊境內(nèi)外熱錢(qián)

　　沒(méi)有貸款，房地產(chǎn)行業(yè)和投機(jī)力量就無(wú)法生存，貸款能同時(shí)調(diào)節(jié)供給和需求，因此只要信貸政策措施到位，調(diào)控房地產(chǎn)輕而易舉，要比土地、稅收政策簡(jiǎn)單且直接有效。

　　必須澄清的是，關(guān)于房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，通過(guò)發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)內(nèi)需的說(shuō)法是需要認(rèn)真思索和脫離中國(guó)國(guó)情的。衣食住行，房地產(chǎn)只是排名第三的純粹耐用消費(fèi)品而已。正如中國(guó)人不可能人人都能擁有汽車，中國(guó)的基本國(guó)情和發(fā)展節(jié)約型社會(huì)的基本國(guó)策決定了住房小型化是國(guó)策，因此建設(shè)部頒布的全面建設(shè)小康社會(huì)居住的21項(xiàng)指標(biāo)中人均住宅建筑面積2020年達(dá)到35平方米的指標(biāo)需要大幅下調(diào)，據(jù)說(shuō)這一指標(biāo)是參照中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平制定的，但是三步走的戰(zhàn)略目標(biāo)是到本世紀(jì)中葉我國(guó)才達(dá)到中等發(fā)展國(guó)家水平，整整提前30年！古人尚且知道廣廈千間夜眠七尺，所謂房地產(chǎn)是支柱行業(yè)只不過(guò)是GDP的數(shù)字游戲，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)過(guò)多占用浪費(fèi)寶貴資源，實(shí)際已經(jīng)嚴(yán)重影響其他產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，一些高房?jī)r(jià)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)空心化已經(jīng)說(shuō)明這一點(diǎn)。

　　希望通過(guò)發(fā)展房地產(chǎn)拉動(dòng)內(nèi)需就如同90年代通過(guò)高等教育高收費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需一樣，房子大了貸款多了只能節(jié)衣縮食，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極為不利，是飲鳩止渴，更不符合當(dāng)前發(fā)展節(jié)約型社會(huì)的大政方針。降低人均住宅面積、提高建筑使用壽命是建立節(jié)約型社會(huì)的捷徑和必然選擇，應(yīng)是下一階段房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。只有科技教育才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展真正支柱，有了高素質(zhì)的人就有了一切。試想一下，假如過(guò)去幾年對(duì)房地產(chǎn)加以有效調(diào)控，使城鎮(zhèn)人均建筑面積減少5平方米(與中等發(fā)達(dá)國(guó)家持平)，按1平方米1000元計(jì)算，至少可以節(jié)約出1.5萬(wàn)億元資金和資源投入到科技教育和其他產(chǎn)業(yè)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景必將更為光明。

　　三、盡快糾正人民幣利率體系扭曲

　　在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，央行應(yīng)保持各種利率水平的相對(duì)合理水平，從而為微觀層面建立利率市場(chǎng)化提供宏觀支持。如果判斷通脹通縮一線天，就應(yīng)立即降低存貸款利率水平，刺激消費(fèi)信貸需求，而不應(yīng)單純通過(guò)降低金融市場(chǎng)利率將壓力轉(zhuǎn)嫁給商業(yè)銀行同時(shí)扭曲整個(gè)利率體系。

　　此外，由于存款利率實(shí)行上限管理，糾正人民幣利率體系扭曲也可以由四大國(guó)有銀行聯(lián)手來(lái)完成。初步估算，如果將一年期存款利率調(diào)降1個(gè)百分點(diǎn)，則一年將增加利潤(rùn)2000億元以上，聯(lián)手成功的巨大收益能夠樹(shù)立資金或資產(chǎn)負(fù)債部門(mén)在商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的絕對(duì)核心地位，為利率市場(chǎng)化打下堅(jiān)實(shí)微觀基礎(chǔ)。四大行還可同步調(diào)低貸款利率優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)爭(zhēng)取中央企業(yè)的大力支持。

　　總之，人民幣利率市場(chǎng)化簡(jiǎn)而言之應(yīng)是央行決定基準(zhǔn)利率，四大行決定市場(chǎng)利率；資金部門(mén)產(chǎn)品定價(jià)，其他部門(mén)執(zhí)行之。四大行由于更密切接觸市場(chǎng)，利率市場(chǎng)化必然意味著四大行應(yīng)主動(dòng)爭(zhēng)取控制利率定價(jià)權(quán)，央行也應(yīng)主動(dòng)放權(quán)，只有四大行掌握主導(dǎo)了利率定價(jià)權(quán)，民族金融資本才能坦然面對(duì)外資的競(jìng)爭(zhēng)。利率市場(chǎng)化意味著市場(chǎng)更為緊密的聯(lián)系和互動(dòng)，四大行應(yīng)首先加強(qiáng)制度性的互動(dòng)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化和外資沖擊，產(chǎn)品定價(jià)權(quán)成為兵家必爭(zhēng)之地，人民幣利率定價(jià)權(quán)則將是皇冠珍珠，得之則生，失之則亡，如同改革開(kāi)放以來(lái)央行牢牢把握人民幣匯率定價(jià)權(quán)。

　　四、提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資收益率，出奇兵收購(gòu)控股跨國(guó)壟斷資本

　　據(jù)筆者粗略估算，2003年、2004年中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資收益率約為6.63％、2.53％，香港外匯基金為10.2％、5.7％，分別比我國(guó)高53.85％、125%。目前央行所管理外匯儲(chǔ)備和匯金公司所管理的官方儲(chǔ)備已達(dá)6.2萬(wàn)億元人民幣，是社保基金的6倍，國(guó)資委管理的中央企業(yè)凈資產(chǎn)的1.5倍。因此有必要進(jìn)一步加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理，強(qiáng)化監(jiān)督，確保儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并向國(guó)資委、社保基金學(xué)習(xí)，向社會(huì)定期公布投資收益情況。香港金管局每月定期公布外匯基金資產(chǎn)負(fù)債表摘要及貨幣發(fā)行局賬目，列明外匯基金投資收益情況，并進(jìn)行年度審計(jì)。

　　建議以部分外匯儲(chǔ)備出奇兵收購(gòu)控股跨國(guó)壟斷資本的企業(yè)，如花旗銀行、沃爾瑪?shù)然蛞恍┲械纫?guī)模企業(yè)。如成功，有助于我國(guó)震懾投機(jī)資本掌控流向，維護(hù)外部金融安全，提高儲(chǔ)備資產(chǎn)收益。如果美國(guó)政府限制收購(gòu)，我國(guó)即可以限制相應(yīng)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放程度和進(jìn)程，糾正世貿(mào)協(xié)議一些過(guò)度放開(kāi)的不平等條款。政府還應(yīng)大力支持對(duì)于跨國(guó)壟斷資本和企業(yè)的正當(dāng)訴訟，保護(hù)民族工商業(yè)。

　　五、建立健全各項(xiàng)制度，保障我國(guó)金融安全

　　發(fā)展中國(guó)家只有依靠制度才能保障金融安全，否則數(shù)千億元的外匯儲(chǔ)備在可以嫻熟操縱外匯、

　　簡(jiǎn)而言之，中國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的一個(gè)根源是1994年外匯體制改革低估人民幣匯率(成功總是有代價(jià)的)，再加上面對(duì)1997年亞洲金融危機(jī)，政策上進(jìn)一步過(guò)度向貿(mào)易部門(mén)傾斜，雖形勢(shì)變化政策沒(méi)及時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備由1993年的212億美元11年增長(zhǎng)35倍，年均增長(zhǎng)37％，1981年至1990年僅年均增長(zhǎng)19％。值得深思的是，1950年至1980年我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額平均值僅為1.47億美元，真正體現(xiàn)了收支平衡略有節(jié)余的科學(xué)發(fā)展觀。由于匯率均衡水平難于確定和法定利率調(diào)整程序較為復(fù)雜，貨幣市場(chǎng)隔夜利率和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的兩個(gè)較好指標(biāo)，如到年末外匯儲(chǔ)備突破8000億美元同時(shí)隔夜利率仍維持在1.1％左右的水平，中國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡將進(jìn)一步加劇。如再受到熱錢(qián)進(jìn)進(jìn)出出的沖擊，經(jīng)濟(jì)硬著陸或不可避免，并發(fā)金融危機(jī)亦非危言聳聽(tīng)。因此，圍殲境內(nèi)外熱錢(qián)是厘清形勢(shì)未雨綢繆的關(guān)鍵所在，只有圍而殲之，熱錢(qián)才能為我所用。

　　作者：南方基金管理公司 萬(wàn)曉西

　　（來(lái)源：上海