九月債市撲朔迷離 供給大增需求也很強

　　劉杰

　　上證國債指數在8月走了個“U”形，從月初的高點107.48點，調整到月中的106.95點，再到月末8月31日的107.52點。這樣一個調整，確實是一些債券投資者所始料未及的。9月債市又該如何走呢？從8月的債券走勢我們能否悟出一些對9月份債券投資有用的東西？據筆者分析，影響9月債市走勢的主要因素將是:股市、CPI、匯率和新債供求。

　　股市成為重要影響因素

　　歷史經驗表明，股市和債市一般都有蹺蹺板效應。從7月下旬掀起的股市幾乎紅透了整個8月，而長債8月初就感受到了這個壓力，02國債13從月初到月中下跌了3.5%，長債疲態隨即傳染了中短期債券，引起整體國債指數下挫0.53點。8月18日股市急挫3.76%，受挫的股市資金也開始回流到債市，債市投資者信心恢復,國債指數隨后連漲3天。8月22日五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，標志著股權分置改革進入全面推進的階段，具體管理執行細則預計會在9月份推出。9月眾多股改方案將先后登場亮相，股市注定不會走得一帆風順，其一漲一跌都會牽動著債市資金的心，9月債市走得也不會平靜。

　　9月份CPI走強容易下來難

　　近幾個月CPI走勢對債市的影響力有所下降，但依然是影響債券長期走勢的重要力量。8月份的CPI數值懸念不大，預計還會在低位徘徊。關鍵是9月份及下個季度的CPI如何走，影響其走勢的相關政策是否會在當月出臺。國際原油的價格一直在高位盤整，國內外油價價差依然很大，9月份國家發改委很有可能再次調高油價，考慮到8月份的CPI處于低位情況下和持續增強的居民消費態勢，政府很有可能提高部分公共服務產品的價格，包括：水、油、煤、電、公共交通等價格。如果目前審議中的

　　從最近央行公布的人民幣對美元的匯率每日收盤價看，匯率還是相當穩定的，一個月的數據都在8.111-8.095窄幅波動。8月份的外匯儲備新增額、貿易的順差額度、國際游資和央行的博弈將直接影響到匯率在9月份的走勢。匯率的走勢或多或少影響到9月債市的走勢，匯率如果下跌，貿易順差擴大，外匯儲備增幅升高，難免使得貨幣市場的流動性進一步提高，對于債市絕對是個好消息。如果貿易順差大幅減少的話，會引發人們對于經濟走弱的擔憂，債市也有走強的理由。

　　供給大增需求也很強

　　從8月底到年底，各類債券將大量發行，供給額度有望達到5000億元。

　　雖然債券的供給量大增，但債券的需求量也很可觀，銀行的存貸差逐月增加，央行統計顯示7月存貸差比6月份新增1800億元，預計8月份的新增存貸差的幅度不會明顯變化，約在1500億元。僅僅從17期國開行債200億元的發行額度竟然引來2050億元的投標金額上看，債市的潛在投資資金絕對是海量，商業銀行、保險公司等機構對新債依舊虎視眈眈。一級市場扣動著二級市場的脈搏，上半年正是國債一級市場屢次“出人意料”的投標結果，將債券二級市場一波一波的推高，9月一級債券市場還會引領二級市場嗎？