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上海證券 劉駿
滬市國債昨日窄幅整理，小幅收高，全天走勢波瀾不驚，總體債市仍然處于強勢格局之中，各券種漲跌幅度都很小，市場暫時處于力量均衡的格局當中。昨日國債指數收在107.52點，較前日上漲0.02%，全日振幅為0.05%，全天成交8.10億元，比前日成交萎縮50%。昨日36只現券15漲16跌5平，其中0505、0410、0210券分別上漲0.15%、0.12%和0.11%，下跌券
種0696、0504、0107跌幅分別為0.17%、0.16%、0.08%，其余下跌品種跌幅均在0.01%-0.07%之間。
昨日走勢顯示市場觀望的氣氛比較濃重，做空動能雖然有所減弱，但中長期券種的走勢偏弱，可能會拖累債市的行情。后市趨勢技術上均線系統保持對債市的支撐，強勢機構的富裕資金也是成為支撐行情的唯一基本面理由，盤面顯示目前市場機構的買入意愿越來越弱，筆者認為應該提高對未來的風險意識的警惕性。盡管短期內市場還沒有大幅回調的跡象，但從中長期來看，債市投機泡沫是存在的，潛在的風險不容忽視。
對當前消息面也應作理性的的判斷：首先，2005年與2004年相比經濟過熱的現象已經得到了有效的控制，但無論是經濟增長、固定投資還是物價上漲，仍維持在一個相對較高的水平。從國際環境來看，在人民幣升值后，已經對外貿依存度較高的中國經濟造成不利的沖擊。而最近能源價格的飛快上漲使得宏觀經濟的數據在8月份可能會有較大的變化，這些情況的變化將對市場有一定的負面影響；其次，國開行計劃在9月中下旬召開資產支持證券(ABS)產品推介會，首期發行不低于50億元，這可能使國開行信貸資產證券成為國內首只公開發行的資產證券化產品。債市創新品種層出不窮，說明對債市要用發展的長遠的眼光來看；第三，央行昨日發行的人民幣200億元1年期央票中標收益率仍然維持在歷史低位，并未因短線資金需求大幅增加而受到很大影響。央票收益率為1.3274%，與上周同期品種基本持平；央行在昨天的例行公開市場操作中還以1.01%的利率發售了人民幣100億元的28天期正回購，發行規模和中標利率均與上周同期品種持平，唯一的解釋就是短線資金過于充沛了；第四，收益率曲線的扁平化傾向突出，個券定價的差別減少。國債和政策性金融債之間的利差已出現了縮窄的趨勢，此外，投資者對收益率的過分追求，使之忽視了部分品種如企業債、次級債等券種中潛在的信用等風險；綜合來看，短期債市可能依然維持平勢整理的態勢，但中長期看，影響債市的不確定因素越來越多，債市回調壓力已然無形增大。
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