中長期債左右債市走向 總體債市仍然處強勢之中

　　上海證券 劉駿

　　滬市國債昨日呈現典型的沖高回落走勢，全天走勢緩步下調。總體債市仍然處于強勢之中，中長期債的回落是市場下跌的原因，說明中長期債后市走勢依然將左右整個債市的走勢。目前是處于再度上升的中繼還是處于反彈的尾聲，筆者認為仍需謹慎觀望，短期品種走勢依然比較平穩，各券種漲跌幅度并不大。

　　指數以107.54點高開0.01點，隨后短時間沖高107.61點也創下本輪行情的最高指數點位，創新高后指數順勢下行，最終國債指數收在107.49點，下跌0.04%，全日振幅為0.12%，全天成交11.93億元，比前日成交增加近兩成。35只現券12漲21跌2平，其中0213、0410、0504券分別下跌0.35%、0.33%和0.27%，上漲券種9905漲幅最大0.16%，其余上漲均在0.01%-0.07%之間，整體來看短期債券表現更穩定一些。

　　全天走勢有放量調整的跡象，但是技術上并未跌破均線系統，日K線是陰十字，從其他技術指標配合分析來看，未來走勢仍不樂觀。昨日市場觀望的氣氛比較濃重，做空動能雖然有所減弱，但中長期券種的下跌對債市再度上升的信心支撐顯得不足，后市有繼續上升的可能，但要注意“賺了指數不賺錢”。

　　對于債市后市趨勢，筆者認為依然需謹慎一些。首先，債市基本面依然沒有很大的變化，但是隨著政策效應的逐步釋放、2005年宏觀發展趨勢的逐步明朗，基本面和政策面的利多因素已經逐漸不再左右市場，目前債券市場仍然持續著上漲，極度寬松的市場資金情況成為債券市場上漲唯一原因；其次，昨日20年期金融債的熱銷、周二7年期國債招標僅2.83%的票面利率以及股市回調是促成此次反彈的主因；第三，保險機構為代表的投資者對長期債券的需要仍然相當旺盛，盡管近期對保險機構投資債券比例有所放寬，但保險機構對券種期限和收益率還是有標準的，說明投資券種仍有局限性；第四，雖然7年期券僅2.83%的票面收益處于較低的水平，但未能再度推動二級市場上漲，說明一級市場推動二級市場價格走高的能力已經有所減弱，因此中長債收益率能否在新債發行的推動下繼續回落，值得關注。綜合來看，短期債市可能仍有一定的上漲動能，但幅度不會很大；中長期債的走勢依然將左右債市的未來走向；從長期看，債市回調壓力依然存在。　

　　可轉債市場隨股市飄紅而有所表現，轉債各品種漲跌不一，但整體有走強趨勢，投資價值已經有所體現。目前可關注面值附近轉債、成長性較好的正股所相關的轉債以及條款較好的轉債品種，但投資者在投資中仍需注意流動性風險問題。昨日29只轉債品種18漲2平7跌，2家當天無交易或停牌。豐原、銅都、南山三個轉債漲幅分別達到了1.27%和0.87%和0.84%，雅戈、邯鋼、山鷹三個轉債以0.57%、0.41%和0.35%位于跌幅前三位。

　　企業債整體延續慢牛走勢，技術形態比國債更強，企債指數延續小幅盤升，創下114.75點的新高，漲幅為0.19%，振幅0.33%，成交量僅3800余萬。當前企業債的票面利率一路走低，05鐵通債更是創下了4.60%的票面利率新低。從各方面情況看，下半年企業債的需求依然旺盛，市場上現有的企業債仍有較大的上漲空間，但隨著價格的走高，其收益率也將大幅下滑。目前企業債的供求缺口非常大。供求矛盾的一個必然結果就是企業債收益率可能會進一步下降，與國債的利差關系將進一步縮小。同時，企業債的上漲將進一步對長期國債利率構成支持，進而形成良性互動的關系。

　　資金面的持續寬松格局導致央行票據繼續低位運行，本周二央行發行了150億1年期票據，發行量與上周持平，收益率1.3274%，與上周持平；同時做了100億的28天回購，回購量和回購利率也與上周一樣。而近期銀行間R007品種加權平均比較平穩報收1.22%，交易所市場昨日R007緩步回升，報收1.62%，比上周同期升了5個基點。