信貸首次出現(xiàn)負(fù)投放 資金面維持寬松

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 陸文磊

　　7月份金融數(shù)據(jù)述評(píng)

　　8月12日,央行公布了今年7月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)。7月份,M1、M2增長(zhǎng)率分別為16.3%和11%,金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款增長(zhǎng)率為13%,人民幣貸款增長(zhǎng)率為13.1%,本外幣存款增長(zhǎng)率為16

.8%,當(dāng)月人民幣貸款投放凈減少321億元。

　　7月份金融指標(biāo)運(yùn)行分化明顯加大,M2增速比6月份提高0.6個(gè)百分點(diǎn),M1和本外幣信貸增速分別比6月份下降0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,M2增速繼續(xù)呈加快回升的趨勢(shì)主要是由于兩方面原因:一是去年基數(shù)較低；二是居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),7月份人民幣居民儲(chǔ)蓄存款同比增長(zhǎng)率達(dá)到17%,增速比6月份提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　7月份最值得關(guān)注的現(xiàn)象是信貸出現(xiàn)了2000年8月份以來(lái)首次負(fù)投放。當(dāng)月新增人民幣貸款為-321億元,相比之下,2001-2003年7月份新增人民幣貸款平均為739.3億元,而去年受貨幣政策緊縮的影響,7月份新增人民幣貸款明顯偏低,但投放量也有265億元。進(jìn)一步從結(jié)構(gòu)上看,造成信貸負(fù)投放的主要原因是7月份短期貸款和票據(jù)融資下降了529億元,我們認(rèn)為這可能與6月份兩類貸款大幅投放3460億元后銀行加快回收貸款(主要是票據(jù)融資)有關(guān)。值得注意的是,7月份貸款的負(fù)投放基本印證了我們事前的判斷,即6月份信貸大幅擴(kuò)大的現(xiàn)象不具有持續(xù)性,根據(jù)我們的預(yù)測(cè)模型,1-7月份累計(jì)人民幣信貸投放規(guī)模(分解到月度)已經(jīng)低于央行全年調(diào)控目標(biāo)的10%,而在目前經(jīng)濟(jì)周期回落,導(dǎo)致企業(yè)對(duì)信貸資金需求下降以及資本金約束導(dǎo)致銀行放貸能力受到制約的情況下,我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月信貸出現(xiàn)全面回升的可能性很小,全年新增貸款規(guī)模估計(jì)將在2.2-2.3萬(wàn)億元左右。考慮到居民儲(chǔ)蓄增速在年內(nèi)有望繼續(xù)保持回升趨勢(shì),因此,我們認(rèn)為今年年內(nèi)銀行資金來(lái)源增速快于資金運(yùn)用的格局不會(huì)出現(xiàn)明顯的改變,這有利于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)資金面繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。

　　另外,7月末外匯存款比上月減少48億美元,其中,居民和企業(yè)外匯存款分別比上月下降8億美元和35億美元。這表明,7月21日啟動(dòng)的人民幣匯率改革和升值政策已經(jīng)促使國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民將美元存款轉(zhuǎn)換為人民幣存款。由于目前人民幣存在進(jìn)一步的升值預(yù)期,同時(shí)人民幣定期存款利率高于同期小額美元存款利率,因此,國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民是否會(huì)繼續(xù)減持美元存款、增持人民幣存款值得關(guān)注,如果這一趨勢(shì)在未來(lái)幾個(gè)月依然持續(xù),無(wú)疑會(huì)在一定程度上加大外匯儲(chǔ)備增加的壓力。