交易所債市日評：債市中長期趨勢未變

　　銀河證券吳天舒

　　周一滬市國債在中長期國債反彈的帶領(lǐng)下，多數(shù)品種有所上漲，三只超長期品種漲幅居前，但成交量并未有明顯增加。企業(yè)債方面，中長期品種同樣有所上漲，其中剩余期限12.51年的03滬軌道突然放量，成交了3.03億元。

　　上周五央行公布了7月份貨幣金融數(shù)據(jù)，以下幾個數(shù)據(jù)值得關(guān)注:首先，M2和M1增速之差在創(chuàng)出2001年7月以來的歷史新高后，7月份進(jìn)一步上升到5.3％。在去年基數(shù)低的情況下，M2同比增速進(jìn)一步提升，M1同比增速卻有所回落，我們認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營活動的降溫仍需進(jìn)一步關(guān)注。其次，7月份人民幣貸款余額同比增長13.1％，增幅比上月末低0.2個百分點(diǎn)，7月人民幣新增貸款出現(xiàn)負(fù)增長，為－321億元，這是2001年以來罕見的負(fù)增長。我們認(rèn)為，銀行信貸行為仍較為謹(jǐn)慎，下半年信貸不會大幅反彈，7月份新增貸款負(fù)增長可能與6月份突擊貸款后還款有關(guān)。這種持續(xù)的信貸低增長和貨幣高增長的原因仍然是貿(mào)易順差和外匯占款的持續(xù)擴(kuò)張:7月份貿(mào)易順差繼續(xù)攀升到104億美元，且預(yù)計(jì)下半年貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)張；上周五人民幣兌美元收盤于1:8.098，創(chuàng)出近期新高，人民幣升值壓力短期仍難以緩解。

　　根據(jù)以上分析，債市資金面較為充裕的狀況短期內(nèi)仍難以改變，而未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢仍存在一定的不確定性因素，債市的中長期趨勢并未發(fā)生大的改變，近期交易所債市受到股市的影響較大，但經(jīng)過大幅調(diào)整后，滬市債市再度調(diào)整的空間也較為有限。操作上，穩(wěn)健投資者可以持有3－5年品種，積極性投資者則可以適當(dāng)拉長組合久期，品種選擇上以跨市品種為主。