債市跌了

　　本報(bào)記者 馬宜 北京報(bào)道

　　持續(xù)“高溫”半年多的債市終于在秋天到來之際有了些許涼意。

　　從8月3日開始，交易所債市出現(xiàn)了向下的小幅回調(diào)，盡管到8月5日出現(xiàn)了稍許反彈，但到8月11日下午兩點(diǎn)過后，交易所債市一度跌了超過0.5%，創(chuàng)下今年盤中最大跌幅紀(jì)錄，尾

市比前一日跌了29個(gè)點(diǎn)，為今年第二大單日跌幅。

　　對于這一輪漲得有點(diǎn)過的大牛市，技術(shù)回調(diào)受到市場人士的肯定——畢竟，長達(dá)半年的大牛市，正常的技術(shù)回調(diào)都成了罕見的事。況且，這一次技術(shù)回調(diào)的幅度的確不小。

　　股市分流

　　近期股市走強(qiáng)導(dǎo)致的資金分流也許是本次交易所債市降溫的最直接誘因。

　　本次行情是由長債領(lǐng)跌的，它的下跌幅度也最厲害。8月11日，四只剩余期限在9年以上的長期債跌幅都超過1元，最深的長期債0107跌去了1.67元。

　　對于長期品種，除壽險(xiǎn)公司為資產(chǎn)負(fù)債匹配而長期持有外，剩余的應(yīng)該是一些由股市到債市“避難”的投機(jī)型資金。

　　通常在上漲行情時(shí)，長債是漲得最快的，獲利也最高。所以，當(dāng)股市表現(xiàn)不好時(shí)，一些由股市轉(zhuǎn)入債市的資金通常都會(huì)“趴”在長債品種里。

　　不過，那些在交易所債市和銀行間債市同時(shí)可以交易的品種在本輪行情中具有很強(qiáng)的抗跌性。而那些只在交易所交易的品種這次跌得則比較厲害，有一些平常交易量非常少的券一般日均交易量只有1、2千萬，而在這一輪下跌行情中的交易量卻有1億上下。

　　“我們可以看到一些迫不及待的拋盤，甚至以比較差的價(jià)格就拋掉了。1、2毛錢在債市里還是比較計(jì)較的，但在股市里如果遇到好的行情，幾分鐘就可以賺到幾十元錢。而且買股票的時(shí)候通常比較迅速，所以可以看出來他們在債市拋的時(shí)候就根本不計(jì)成本。通過排除法也可以推斷出最有可能的拋盤是那些股票型基金，尤其是前一段債券倉位比較高的基金，現(xiàn)在要將債券換為股票了。”一位債券交易員解釋說。

　　銀行間債市暫未波及

　　盡管兩市的連動(dòng)性越來越緊密，但此次交易所的行情似乎還沒有波及銀行間債市。

　　市場整體資金面影響并不大，銀行間市場還是在買。

　　8月11日三年期國債的發(fā)行結(jié)果，讓那些擔(dān)心整個(gè)債市可能降溫的人松了口氣：中標(biāo)收益率1.93%——依然創(chuàng)低，說明銀行需求還是很大。

　　曾經(jīng)是市場資金寬裕度風(fēng)向標(biāo)的7天回購利率，由于人為因素似乎已經(jīng)不再具備指標(biāo)作用了。它在6月降至1.1的低位后，作為市場主要資金融出方的四大銀行顯然再也不能容忍如此低的資金回報(bào)率。業(yè)內(nèi)公開的秘密是，四大行根據(jù)口頭約定的協(xié)議，將7天回購利率控制在1.25左右。

　　“要看市場的資金面還是要看一級市場央票發(fā)行的結(jié)果，這才是市場資金量的真實(shí)表現(xiàn)。”一位交易員說。

　　8月11日發(fā)行的150億元3個(gè)月央行票據(jù)中標(biāo)利率為1.0859%，與上周持平。

　　在債市擴(kuò)容后，一級市場的承銷人員似乎從來就沒有這么繁忙過，幾乎每天都有新券發(fā)行。但即使這樣，似乎還不能緩解大銀行的求券若渴的心情。

　　不過，盡管在交易所的下跌并沒有影響銀行間市場，但似乎隱隱掩藏著更多不確定因素，可能對銀行間債市會(huì)有些心態(tài)影響。

　　造成資金面寬裕的外匯占款的流入開始降低。升值之后，外匯占款的流入速度并沒有預(yù)期的那樣快。從7月21日匯改開始后的連續(xù)三周，周交易量依次為92.38，85.76，78.45，交易量連續(xù)下滑；而銀行惜貸的行為似乎也正在發(fā)生變化。6月銀行貸款出現(xiàn)了反彈；在宏觀面，7月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)比去年同月上漲1.8%。超出此前市場普遍預(yù)測的1.4%~1.5%水平。

　　“影響債市行情最重要的因素還是資金面。所以現(xiàn)在主要還是看一級市場大行的需求，如果一級市場沒有大的變化，市場就不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”一位交易員認(rèn)為。