債市周評：長債深幅回調

　　(方正證券 刑鐵英)

　　交易所債券市場本周第一次出現較大幅度的調整，上證國債指數開106.91點，收106.73點，一周成交79.5億元，比上周增加約7億元。本周四債券市場長期債券出現了較大幅度的調整，當日國債指數收盤下跌幅度為0.29%，創本輪債券上漲行情以來的單日最大跌幅。長期債券下跌放量，出貨意愿十分強烈，特別是010303，010213。另外今年發行的010504處

在本周跌幅的前列，一周下跌了2.36%，但和其他的長期債券相比，010504成交量相對較小。在長期債券的影響下，本周中期債券也出現了調整，但是調整的幅度明顯小于長期債券，而短期債券的影響則較小。

　　交易所債券的一級市場與銀行間市場相比，簡直是兩重天，一級市場本周新債發行利率再創新低：本周三，三年期國債05國債08發行利率再創新低，為1.93%，接近了歷史的最低水平。該國債的利率水平也低于同期銀行存款的利率水平，目前三年期銀行存款的利率水平為3.24%，扣除利息稅以后的收益率為2.59%。由于商業銀行的資金過于充裕，盡管國債發行利率與存款倒掛，仍然有大量資金競標，超額認購倍數達到2.25倍。另外，本周發行的農發行5年期金融債，發行利率為2.86%，該利率也創造了金融債一級市場的新記錄。而銀行間市場本周并未出現較大的調整，010301收益率也低于交易所約2個基點。

　　由于目前債券市場資金的人為分割，銀行資金不能參與交易所債券市場，造成了交易所市場參與資金量少，債券的換手率相對較低，在這種情況下出現兩個市場的差異也屬于正常。從銀行間市場和一級市場發行情況來看，目前資金充裕的狀態仍未改變，因此，我們估計本次交易所長債的下跌應屬于階段性的調整，后市是否還會下跌，以及是否會延伸到銀行間以及一級市場，仍有待觀望。