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□ 金通證券 錢向勁
周四國債現(xiàn)券市場大幅調(diào)整放量下行。終盤上證國債指數(shù)報(bào)收于106.89點(diǎn)，較前一個(gè)交易日大跌0.31點(diǎn)跌幅為0.29%全日成交金額逾24.09億較上日增加逾13億，價(jià)跌量增，成交量創(chuàng)近5個(gè)月的新高。
從個(gè)券表現(xiàn)來看，國債現(xiàn)券呈現(xiàn)普跌跡象，35只上市國債中只有2上漲1只平收其余全部下跌長期券繼續(xù)成為下跌的主要?jiǎng)恿Γ毡P時(shí)有四只長期券再度出現(xiàn)超過1%的跌幅，其中010107、010213、010303和010501等品種在經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整后繼續(xù)下跌且出現(xiàn)下跌加速的跡象，特別是20年期010107券全日下跌幅度達(dá)1.54%，位居跌幅榜首位，目前該券的收益率維持在3.68%附近。以上幾只券種前期大幅上漲，到期收益率不足3.5%，除今年5月下旬上市的010504外，今年以來漲幅都接近20%，屬于漲幅最大的品種。7月上旬以來這些長期券呈現(xiàn)逼空走勢，價(jià)格在短短幾周內(nèi)上漲5%，這次的回調(diào)，屬于風(fēng)險(xiǎn)釋放過程。
雖然說來自宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行政策調(diào)整很難看到對債券市場形成明顯的不利，人民幣升值也有可能吸引資金繼續(xù)流入債市，但市場需要調(diào)整已是不爭的事實(shí)。
分析其中原因主要是其一是供應(yīng)可能增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份共發(fā)債3743.8億元，比6月份增加了470億元。隨著發(fā)債高峰漸近，債市擴(kuò)容將對二級市場構(gòu)成一定的壓力。根據(jù)季度發(fā)債計(jì)劃，財(cái)政部將在三季度發(fā)行四期記賬式國債，8月15日和8月25日將分別發(fā)行3年期和7年期國債。而開行按計(jì)劃將在8月中發(fā)行200億金融債。同時(shí)，預(yù)計(jì)8月企業(yè)債仍將繼續(xù)發(fā)行。短期融資券方面，繼東方航空和海通證券等公司分別于近日公告發(fā)行短期融資券外，廣東交通集團(tuán)、中國石化等也已公告將發(fā)行短期融資券，由于短期內(nèi)股市再融資停止，估計(jì)更多上市公司將轉(zhuǎn)向短期融資，因此短期融資券單月融資規(guī)模可能繼續(xù)上升。
其二近期股市有明顯復(fù)蘇跡象，大盤連續(xù)上攻，滬深兩地股指雙雙創(chuàng)出新高，成交量穩(wěn)步放大場內(nèi)賺錢效應(yīng)有大幅擴(kuò)散的跡象，吸引了更多的資金入場，股市與債市“翹翹板”效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
其三今年以來債券持續(xù)上漲，市場存在正常的獲利回吐需要，同時(shí)目前的收益率水平不甚合理，已經(jīng)透支了未來幾年的上升空間。雖然目前CPI指數(shù)趨于下降，加息預(yù)期有所緩解，但工業(yè)品出廠價(jià)格和原材料價(jià)格的同比漲幅依然居高不下，這表明物價(jià)上漲的潛在壓力仍然存在。由于長期券目前收益率偏低，長債短炒使得這些品種的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，因此部分機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始了調(diào)倉操作可以說近期債券價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)是正常的，投資者依然應(yīng)該考慮逢高獲利了結(jié)。
后市債券市場的繼續(xù)調(diào)整不可避免，而調(diào)整在一定程度上是對風(fēng)險(xiǎn)的釋放，有利于行情走得更健康。從目前形態(tài)來看，后市債市的震蕩將會加劇，投資者后市可適當(dāng)持有3至5年期的品種是比較好的選擇。
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