交易所債市日評(píng)：資金持續(xù)寬松 調(diào)整空間有限

　　周二滬市國(guó)債市場(chǎng)呈窄幅整理之勢(shì)，上證國(guó)債指數(shù)收于107.21點(diǎn)，與周一持平，成交量小幅萎縮至14.23億元。35只國(guó)債現(xiàn)券15漲4平16跌，長(zhǎng)期債繼續(xù)調(diào)整，但跌幅明顯趨窄，部分中期品種出現(xiàn)反彈。昨日企債市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，并創(chuàng)出本輪行情新高。上證企債指數(shù)收于113.68點(diǎn)，上漲0.19％，成交量大幅放大至0.53億元，長(zhǎng)期債幾乎全線上揚(yáng)。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)隨股市走強(qiáng)，兩市轉(zhuǎn)債漲多跌少，共有4只品種漲幅超過1％，其中雅戈轉(zhuǎn)債大漲2.43％。

　　昨日央行公開市場(chǎng)操作發(fā)行了150億元的一年期央票，同時(shí)進(jìn)行了100億元的28天正回購(gòu)操作。其中央票收益率繼續(xù)創(chuàng)出歷史新低，達(dá)到1.34％，較上周下降2BP。近期貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)低位徘徊符合央行的政策意圖，因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)貨幣升值之后，央行將保持較長(zhǎng)一段時(shí)間的貨幣寬松和利率低企，以提高投機(jī)資金的投機(jī)門檻，降低本國(guó)匯改成本。再者，為了對(duì)抗人民幣升值給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，低利率環(huán)境可以促使商業(yè)銀行擴(kuò)大貨幣信貸規(guī)模，符合央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中所表述的貨幣政策取向。基于此，目前債市就算展開一段時(shí)間的調(diào)整，但絕對(duì)空間將十分有限。

　　近期長(zhǎng)期債高臺(tái)放量跳水引起市場(chǎng)對(duì)于中期債市走勢(shì)的擔(dān)憂，從國(guó)債收益率曲線的中長(zhǎng)端的平坦程度看，長(zhǎng)債的利率期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯不足，因此從理論上看收益率回升不無(wú)道理。但是當(dāng)前國(guó)債10年以上長(zhǎng)期品種相對(duì)稀缺，并且保險(xiǎn)公司等戰(zhàn)略投資者的需求很大，而中短期國(guó)債更是擁有商業(yè)銀行、貨幣市場(chǎng)基金等等諸多機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)大需求。供給失衡和資金的極度充裕使得收益率曲線扭曲將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間。可以預(yù)見，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)債市場(chǎng)將陷入上下兩難的境地，維持強(qiáng)勢(shì)整理的可能性很大。從操作角度上看，企債和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的短線機(jī)會(huì)明顯更大些。