長債跌勢感染面在擴大 兩市獲利盤同時涌現

　　上海證券報　東東　

　　周一現券市場再度展開調整行情，長期債券成為領跌先鋒，05國債04、02國債13等品種創下近期新低，而其它長期品種也紛紛下跌。與前期相似的是，長債下跌之時，5-7年左右的中期債券在強力買盤的支撐下滯跌情況明顯，如03國債01。這部分債券皆為跨市場品種，而大量的買盤估計主要來自于銀行間機構的大量需求。銀行間方面，周一仍有部分機構報

價拋出自身持有的長期金融債券，而價格方面則多有出入，賣盤報價基本上比交易所相近期限國債高出近25bp以上，收益率相對比較優惠。可見獲利盤的涌出是同時顯見于兩個市場的，只不過市場的敏感程度有所不同。

　　本周一年期央票的招標上限為150億元，數量上仍然沒有什么變化。在銀行資金大量充裕的今天，央票招標已經變成了大行之間的叫牌游戲。三個月期限央票中標利率與銀行間七天回購從7月7日持平以后，就一直處于倒掛狀態，從七月初到七月末，倒掛的息差成倍增加，到七月末達到16bp。同樣，一年期央票與七天回購的利差也減少到了11bp。也只有像四大行這樣的“大戶”才配玩央票招標這樣的寡頭游戲了，央票在一定程度上成為資金壟斷機構的短期利率指標。只有在短期利率與市場回購利率之間的息差轉正后，才能逐步體現真實資金需求者的短期利率水平。

　　最近發行的短期融資券比較多，有東航、廣東交通、海通證券、中信證券等。在市場資金充裕的時候，直接通過貨幣市場進行短期融資確實是一個明智之舉。除了一些資質較好的大型企業外，對流動資金渴求極大的券商也參與其中，這說明貨幣市場的包容性比較強。除了能促使資金需求者進行直接融資外，貨幣市場還有利于利率發現。當然，前提是這些短期品種的發行全部要以更市場化、更快捷的方式發行，才會真正促進短期利率的市場化。