國開行金融債利率不出所料 債市投資者熱度降低

　　本報記者 郭茹 發自上海

　　雖然對人民幣升值將刺激債市繼續走強的說法頗多認同，但昨日國開行兩期金融債的發行結果似乎表明，投資者對當前低利率水平的認同度在降低，同時對后市也持有謹慎的態度。

　　昨天，國開行發行了2005年度第14和15期政策性金融債。其中，第14期金融債為10年期固定利率債券，票面利率為3.42%。第15期金融債為9個月貼現債券，發行價格為99.02元，參考收益率為1.2994%。

　　雖然利率仍然走低，但招投標結果卻顯示，兩只債券并沒有受到市場過熱追捧。而且，在10年期債的中標者中，農業銀行的缺位令市場有點意外。

　　第14期國開債發行量200億元，有效投標量為265.1億元，扣除基本承銷額33.6億元后，超額認購倍數為1.59倍。第15期債發行量為100億元，有效投標量177.1億元，超額認購倍數為1.77倍。

　　對于這種發行結果，分析人士指出，目前，主導債市走勢的是資金最為充裕的國有銀行。但利率的繼續走低，導致了其他投資者對市場利率的認同度在下降，他們參與一級市場投標的積極性有所消退。

　　在10年期債的中標者中，位居前列的為商業銀行，其次為證券公司和保險公司。據了解，證券公司多為保險公司代投，因此，保險公司尤其是壽險公司仍為長期債的主要需求者。而短期債的中標者中商業銀行占了絕大多數，其中四大行的中標總額占了近80%。

　　一證券公司固定收益部人士表示，與以往相比，兩只債券的超額認購倍數均不算高，顯示兩只債券并沒有受到市場過熱追捧。這一方面是因為二級市場上國開行金融債的流動性較差，另一方面，當前過低的利率也打消了許多機構投資者的積極性。

　　“市場沒有過于追捧，中標利率才會與市場預期較為一致。”上述證券公司人士說。

　　一股份制銀行相關人士也對記者表示，現在不斷降低的利率水平，除了四大國有商業銀行外，已超過了一般金融機構所能承受的水平。而且，對于長期債來說，由于期限長并且市場已處于高位，其具有的利率風險相對更大，另外，人民幣升值的影響也具有不確定性，因此對后市的看法較為謹慎。他表示，他所在的機構已對一級市場的投標不太感興趣。

　　從年初到現在，國開行已發行了15期債券，其發行結果顯示出了一級市場利率的平穩下行過程。

　　6月15日，國開行發行的15年期附選擇權債券“05國開10”，由于發行人可在第10年時選擇贖回，實際上可以看作10年期債券，該期債券的發行利率為3.82%。隨后在7月13日，作為“05國開10”的增發債券，“05國開13”的發行利率下降到了3.64%，而昨天的10年期國開債的利率下降到3.42%。每期債券下降的利率均在20個基點左右。

　　而第15期國開債與同為9個月期貼現債的“05國開11”相比，發行利率也下跌了21個基點。

　　此前，對利率的一再下跌，市場各方實際上都已經有了充分的預期。第一創業證券的陳若勁在其分析報告中，預測本期10年期國開債的發行利率將落在3.39%~3.43%之間。對9個月期國開債的預測雖然普遍偏高，但寧波鄞州農村合作銀行的預期區間為1.28%~1.35%，仍覆蓋了發行結果。