2006：債市元年

http://whmsebhyy.com 2005年12月31日 09:31 《財經時報》

　　中國債券市場短期內的發力點將是支持票據和財務公司推出的“金融債券”，這些創新手法將使得債券市場在2006年開始，進入陽光明媚的春天。鱗次櫛比的舉措背后，更能使集中在銀行體系的金融風險得以緩解

　　本報記者鐘華

　　12年一輪回，中國債券市場的發展終于迎來新的轉折。

　　人民銀行正在積極醞釀推出超過一年期的企業債券。

　　這意味著，在2005年由央行主導推出的短期融資券、資產證券化產品之后，中國的債券市場上將迎來更多的新兵：資產支持票據、財務公司推出的“金融債券”……

　　這些創新產品給中國帶來的不僅僅是債券品種的豐富，更重要的是債券等直接融資的興起，將大為緩解目前中國的金融風險主要集中在銀行業的困境。

　　新產品井噴

　　自2005年5月始，中國迎來了債券市場創新浪潮。

　　從華能等公司成為第一批短期融資券發行者開始，短期融資券像飲下了興奮劑的短跑選手，迅速起跑。截至2005年11月底，中國共發行1121億元短期融資券。

　　但短期融資券只能算是中國金融界啟動債券市場騰飛的第一步。

　　2005年12月16日，中國建設銀行的資產

證券化產品“建元”和國家開發銀行的“開元”產品相繼公開發行。2006年，資產證券化產品創新還將在股份制商業銀行中進行。

　　據了解，中國央行的下一步安排是盡快推出資產支持票據(ABCP)。在2005年即將過去的幾天前，央行曾就此召開專門會議，參會方只有四大國有商業銀行和光大銀行。

　　《財經時報》獲悉，央行在會上要求5家金融機構就“資產支持票據”進行研究和準備工作。準備充分后，提交人民銀行備案，此后，即可擇機在銀行間市場發行。

　　從目前的進展看，人民銀行還未就如何發展資產支持票據給出具體的政策框架，只是要求不要觸及已經出臺的有關法律法規。

　　在2005年12月，中信集團的一項嘗試或許更有破冰之意。這項給中國債券市場未來發展帶來深遠影響的舉措是，開啟了90億元企業債券無擔保發行的首航之旅。

　　此舉改變了企業債券發行必須要銀行擔保的傳統，企業將可根據自身需要采取靈活方式發行債券。這意味著，企業債券的發行門檻已被降低，更多的企業可以根據自身的需要參與到債券市場之中。

　　政策松動

　　創新產品的不斷出現，意味著中國金融業正在繞開目前企業債發行的政策限制。

　　長期以來，國家發改委每年批準發行的企業債券規模僅在300億元左右，遠遠不能滿足企業發展的融資需求。

　　發改委這種嚴格的政策限制源于12年前的痛苦回憶。

　　1993年，中國為防止社會各種形式的集資對金融市場造成沖擊，下令將企業債券發行的融資計劃絕大部分轉由銀行貸款解決，以重整中國債券市場。之后，中國的企業債開始了至今已長達12年之久的計劃審批生涯。

　　由此帶來的一個后果是，債券市場的發展難以與經濟發展相匹配。而同期，國際債券市場獲得了巨大發展。就美國而言，債券市場存量與國內生產總值之比是150%，中國的這一數據還不到50%。

　　尤其要指出的是，在中國當前債券市場7萬億元的存量當中，企業債券十分弱小，其規模僅為全部債券市場1/30左右，幾乎不堪一提。

　　化解風險

　　央行對于債券市場發展的推動步伐之快，超出一般人的想像。這種沖刺般的奔跑，不僅僅是因為央行急于想和國際接軌，其真正目的是緩解目前中國的金融風險過多集中在銀行業的困境。

　　在2005年11月中國推出的第一份《金融穩定報告》中，央行不惜筆墨地分析了中國企業過度依賴貸款的現狀。央行得出的結論是——中國目前直接融資和間接融資比例嚴重失調。

　　在市場人士看來，失調是拉開目前債券市場大發展序幕的主要因素。隨著利率進一步市場化和

人民幣匯率制度改革的深化，未來一年，債券市場的金融產品創新將是金融界的主旋律。

《財經時報》，中國人首選的經濟周報！

全年定價：98元

電話訂閱：010—87762866轉8011、8017

網址訂閱：#