預期收益率分歧大債券后市心懸兩年期新債

http://whmsebhyy.com 2005年11月04日 06:02 上海證券報網絡版

　　一只普通的2年期金融債券發行竟然吸引了整個市場的目光。農發行2005年第15期金融債券將于今天上午在銀行間債券市場招標發行，在當前多空分歧的敏感時期，一次普通的新債發行演變成為投資者判斷未來債券市場人氣的關鍵看點。

　　預期收益率分歧大

　　在一只短期金融債券上，竟然會出現這么大的分歧。記者在昨日的采訪中不止一次聽到被采訪者類似的表述。

　　據記者采集的信息顯示，市場對這期債券的發行利率預期范圍居然從1.7%延伸至2.2%，跨度達到50個基點之多。由于跨度太大，市場很難在不同的預測中形成一個統一的觀點。從相對的集中度上看，預期中標區間在1.75%至1.83%和1.85%至1.9%之間的占了多數。

　　評價基準的不同，是導致2年期金融債出現分歧的重要因素之一。記者注意到，判斷收益率在1.75%至1.83%之間的機構，通常是采用同期限的金融債券在二級市場的收益率為定價基準。而看高一線，認為收益率在1.85%至1.90%之間的，則是以目前相似期限結構的央行票據為判斷依據。認為收益率應在2%以上的機構則表示，2年期金融債的收益率至少應與1年定期

存款利率持平。

　　1.9%將成為分水嶺

　　其實，市場對2年期金融債券的判斷，雖然可以從技術上找到其依據，但其背后其實是各家機構看空、看多心態的一種直觀表現。因此，2年期金融債發行的意義不僅是為短期債券收益率尋找新的坐標，而是為投資者探尋未來市場走勢是多是空的重要途徑。

　　相當一部分市場人士認為，從這個角度出發，農發行2年期金融債券發行利率是高是低不是關鍵，關鍵在于其發行利率處在一個什么樣水平。而1.9%可能是一個重要的分水嶺，超過1.9%，表明市場心態偏空，并且由于2年期金融債一級市場利率明顯超過二級市場，將引領二級市場收益率展開反彈；而低于1.9%，則表明目前債券市場的外圍買盤仍然強勁，債市有繼續上漲的動力。

　　大行態度值得揣摩

　　經過了一周左右的調整，自本周二起債券市場開始回暖，上證國債指數已經連續三個交易日展開反彈。

　　但是值得關注的是，大行的態度可能在發生微妙變化。本周央行雖然減少了央行票據的發行量，但是央行票據的發行利率卻出現了上漲。昨天，3個月央行票據的收益率較上周竟然反彈了近6個基點。

　　在目前低收益率市場狀況下，央行票據發行的購買方只剩下幾家大型

商業銀行，因此3個月央行票據發行利率的上漲，除了反映資金面細微的變動外，更多的是傳遞出幾家大行之間提升市場收益率的一種默契。

　　這種默契會否在農發行2年期金融債券的發行上得到體現，目前尚不得知。但是，如果這種默契能夠持續提高短期央行票據的收益率，則無疑將影響到未來短期金融債券的定位。

　　作者：記者秦宏

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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