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中信證券 胡航宇
10月份最后一個交易周，市場出現了大幅調整，尤其是反映在長期債券上。本次調整具有一定的合理性。首先，CPI利好兌現，因此短線機構獲利了結導致了市場正常調整的合理因素；其次，央行領導講話加大了市場對未來利率走向的疑慮，同時9月份宏觀數據走勢較強，進一步削弱了多方繼續做多的動能；最后，時值年末，許多機構還是獲利了結，操作
上趨于穩健的策略，也加大了空頭的實力。同時，目前收益率上升也得到了保險公司、商業銀行等長期投資者的歡迎，因此他們有動力進一步誘空。
盡管如此，如此短的時間內，如此大的跌幅帶有很大的恐慌性色彩，例如剩余期限只有1.8年的010214，短期內收益率上升了20多BP，達到了2.27%的水平，考慮到目前1年期央票收益率為1.33%，這就意味著一年后遠期利率達到了3.2%，較目前上升了187BP，即使考慮到目前利率偏低因素，如此高的遠期利率也是具有很強的抗風險性。同樣情況的還有010115和010103。
我們認為本次調整主要因素是領導講話使市場投資信心受到了極大的鼓舞，市場擔心央行會采取一些政策來對市場進行干預。我們認為，盡管9月份宏觀數據尤其是貸款和投資有所反彈，包括CPI在未來兩個月有反彈的可能，但是力度可能較為有限，無論是基本面還是資金面都不支撐大幅調整，更談不上市場的反轉。從近期來看，市場心態需要有個穩定的過程，尤其是投資者需要進一步確認央行新的政策取向。因此市場會處于調整和整固過程中，由于上周市場調整力度較大，而且成交量有所放大，表明有機構開始介入，而且銀行間市場有趨穩的態勢，因此我們預期未來市場下調空間較為有限。
當前二級市場期限相近的國債和金融債收益狀況
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