首吃螃蟹IFC發熊貓債券 不保證流動的二級市場

　　3.40%的債券利率等同于銀行間同期限債券收益率

　　本報記者 胡進之 發自上海

　　“目前，在任何市場中還不能保證就本期債券而言有確定的流動性。”在昨天亞洲開發銀行(ADB)發布的《2005年亞洲開發銀行人民幣債券發行公告》中，這句話赫然醒目。

　　公告稱：“本期債券為新發行的債券，目前在中國尚未有公開的市場。不能保證投資者能順利賣出所持有的本期債券，或賣出所持本期債券時的價格。”

　　在同日公布的另一家發行人民幣債券的國際金融機構——國際金融公司(IFC)的公告中也提到：雖然本期債券發行之后將根據有關規定在全國銀行間債券市場上交易流通，但是無法保證本期債券能夠形成一個流動的二級市場。因此，投資者應清楚所面臨的潛在風險。

　　由于之前市場中沒有國際金融機構發行的金融債，因此這類債券相比其他債券可能存在額外的風險，比如上述的流動性方面的風險。

　　“如果流動性受到了損失，成本肯定會高一些。這應該會在收益率上反映出來。”一位財務公司人士表示。

　　但是國際金融公司的募集說明書中，明確表示該債券的年利率為3.40%，這和目前銀行間市場上所流通的同期限金融債收益率基本持平。作為兩只同期限的國際金融機構發行的債券，市場估計亞開行的債券收益率也在3.40%左右。

　　那么流動性風險的補償到哪里去了呢？一位亞開行債券承銷團成員認為：“雖然流動性上面的風險可能會有一些，但是作為國際金融機構他們的信用等級要高一些，也就是債券的安全性高一些，這在一定程度上彌補了流動性的風險。”

　　同時他認為：“說是流動性不足，并不是完全因為這是第一只由國外金融機構發行的人民幣債券而引起的二級市場不敢購買，這和本期債券金額不大，以及市場上性質類似的品種少也有很大關系。”這兩只債券發行額度分別為人民幣10億元(亞開行)和11.3億元(國際金融公司)，均在銀行間市場發行。

　　不過一位信用評級公司的人士提出不同見解：由于中國的特殊國情，中國的銀行特別是四大國有銀行和政策性銀行信用等級一直很高，這點從各大評級機構的報告中可以看出來。IFC和亞開行雖然是國際著名金融機構，但因為發行的是人民幣債券，也就是說考驗的是人民幣的償債能力，因此也不能說它們所發行的債券安全性一定比中國的金融債要高。

　　對此，上述承銷團人士認為，作為第一、二只國際金融機構的債券，其安全性和流動性一定會得到保證的。

　　IFC的公告中也稱：隨著中國債券市場的持續發展，流動性風險可能會降低。主承銷商已同意盡其最大努力提高本期債券的流動性。