每日交易策略：收益率曲線開始扁平化

　　上海證券報　海天　

　　繼前日快速上漲后，昨日債券市場繼續(xù)大幅上漲。銀行間市場雙邊報價賣盤連續(xù)被點擊成交，引導(dǎo)市場利率不斷下滑。銀行間市場詢價完全被買盤壟斷，賣盤一旦出現(xiàn)即很快被市場消化，市場再次出現(xiàn)一券難求的局面，其緊張程度甚至超過一季度一級市場發(fā)行真空時期。這不由不令人驚訝，當(dāng)市場利率已經(jīng)達到如此之低后，債券市場人氣仍然如此之旺，

絲毫沒有衰減現(xiàn)象。

　　隨著債市不斷上漲，短期債券收益率越來越接近0.99%的收益率底線，其下滑速度逐漸變慢；與此同時，中長期債券收益率則維持著快速下滑趨勢。這一快一慢，收益率曲線逐漸出現(xiàn)扁平化。自年初至6月份，市場收益率曲線移動方式始終是平移下降，各期限債券收益率下降速度及幅度大致相當(dāng)，但下半年隨著短期債券收益率愈發(fā)接近0.99%，收益率曲線形變出現(xiàn)了扁平化趨勢，近期債市的變動更加快了扁平化進度。收益率曲線扁平化變動顯然是市場無奈選擇的結(jié)果，在短期債券收益喪失吸引力后，為獲得投資收益資金只能轉(zhuǎn)向中長期債券。

　　目前市場收益率曲線這一變化過程很容易讓人聯(lián)想到2002年，當(dāng)時3年以下國債收益率全部接近1.89%的底線，于是收益率曲線也是連續(xù)扁平化。讓市場沒有想到的是，短短3年，前牛市頂峰時的情景，現(xiàn)在又出現(xiàn)在市場面前，只是我們不知道現(xiàn)在是牛市最后的瘋狂，還是熱力十足的奔牛在繼續(xù)奔跑？