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目前，所有轉債的轉股價格調整條款都未提及股權分置改革時轉股價格的調整問題。如果非流通股采取向流通股送股的方式來獲得流通權，總股本將不發生變化，根據轉債募集說明書，轉股價可以不作相應調整，轉債投資者利益受到傷害。
在第一批股權分置改革試點的4家公司中，金牛能源非流通股股東以持有的部分股份向流通股股東每10股送2.5股以換取流通權。由于總股本沒有變化，轉股價沒有調整，導致
轉債投資者利益受到侵害，投資者拋售金牛轉債或轉股。
在金牛轉債引發的諸多爭議背景下，在第二批試點的42家公司中，沒有轉債發行公司。9月12日，40家公司拉開全面股改大幕，江淮汽車、民生銀行、銅都銅業3家轉債發行公司再次進入了試點，其中江淮汽車、民生銀行公布了初步方案。
江淮汽車方案規定：公司向全體股東每10股轉增4.82股，全體非流通股股東將全部轉增股份支付給流通股股東，這實際相當于流通股股東每10股獲得10股的轉增股份。
民生銀行方案規定：公司向全體股東每10股轉增1.55股，全體非流通股股東將全部轉增股份支付給流通股股東以換取流通權，這相當于非流通股股東向流通股股東每10股送3.002股。
由上面初步方案可看出，由于是轉增股本，股份將發生變動。根據轉債募集說明書，公司必須向下修正轉股價，相信銅都銅業股改方案也會考慮轉債投資者的利益。因此，新股改公司保護了轉債投資者利益。
新股改公司轉債本身有著共同的特點：股性較強(前期金牛轉債也是)、剩余規模較小、累計轉股比例較高，這有利于股改的順利進行。
作者：江南信托 董忠云
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