國開行18-19期債中標利率預計1.95%-2%或3.45%

　　南京商行 黃艷紅

　　國開行將于本周三發行2005年第18、19期金融債，兩期債分別為期限2年和10年的固定利率債券，發行規模均為100億元。其中18期債券中標利率將決定今年第9期金融債券的最終票面利率，起息日為2005年12月21日。19期債為14期金融債券的增發債券(10年期固定利率債券，票面利率為3.42％)。

　　回顧050209在6月15日發行結果為收益率2％，認購的機構中83％的競爭性投標量為銀行類機構持有，該券也是3個月的遠期招標，目前尚未上市。而050214在7月27日發行結果為收益率3.42％，該券61％的競爭性標量為銀行類機構持有，另外農行、中信銀行、華夏銀行等多家機構落標。050214自8月初上市以來成交并不活躍，成交價格多在面值以下波動，對應收益率為3.43％－3.45％之間。目前市場賣出報價為100元，對應收益率在3.41％。

　　050218是對3個月后遠期利率的招標，基于年內宏觀經濟走勢變動空間不大的判斷，債市在銀行存貸差較大、貨幣市場利率低位運行的背景下，收益率走高的空間不大。二級市場2年左右的金融債收益率波動在2％附近，預計050218收益率在1.95％－2％附近。預計該券的參與機構應多為資金充裕的銀行，被用作流動性管理的工具，該券對于沒有低利率成本資金來源的機構而言，套利空間不大，缺乏吸引力。目前3年、4年、5年的金融債收益率在2.23％、2.6％和2.85％附近，其中4年的收益率相對較高。

　　050219是050214的增發，相對國債而言剩余期限在9.46年的050001收益率在3.26％，長期券050214發行中保險公司表現并不十分積極，僅有華泰財險和中國人壽兩家中標，平安人壽、泰康人壽落標。目前來看年收益率低于4％的投資品種對于保險公司而言吸引力也不大，預計050219中標利率落在3.45％附近的可能性較大，考慮到該券期限較長且流動性較差，建議謹慎參與。