債市聚焦：債市高位盤旋顯低迷

　　周二，國債指數開盤107.35點，在指數下探107.28點后呈單邊上揚態勢，收于107.40點，漲0.05%。全天成交7.5226億元，依然處于低位。

　　從盤面上看，長期債券有所反彈，居于漲幅榜前列，特別是010213券，漲幅達到0.61%。部分中短期品種也有所企穩，如010210券、010404券等。周一上市的新券010509券昨日平盤報收，成交依然低迷。企業債券也有所反彈，開盤114.68點，收于114.77點，漲0.07%。

04京地鐵、05華電等表現搶眼，居于漲幅榜前列。

　　債市進入牛皮 預期繃得緊

　　交易所國債市場正陷入牛皮市當中，連續陰跌一周后，在大多預期風險出現時，又有止跌現象。一個月以來收益率曲線表現仍然是短期利率沒有任何變化，中長期債收益率有所上升。本周二的央行票據發行200億，中標利率一個月來一直是1.3274%，銀行間7天回購利率一直穩定在1.20%左右。銀行間貨幣市場如此穩定，交易所債市也難有深跌。從長短期利差來看，一年以來2-10年期國債的利差不僅沒有縮小，反而有所擴大。

　　股市在1200點關口止步不前，盤中跳水現象不斷，如果就此結束本輪反彈行情，對交易所的中長期債有一定正面影響，周二，在股市下午的跳水中，010107、010303、010213、010504等長期債出現了明顯的反彈。

　　如果美聯儲真的放棄繼續加息，債券市場還有大漲。但美聯儲因自然災害改變貨幣政策的可能性很小，因為這只是一個短期意外沖擊，對經濟中長期影響很小。

　　石油問題對亞洲影響很大，近期產油國印尼出現了貨幣大幅貶值的現象值得我們充分注意，石油高漲減緩了經濟增長，石油補貼使財政不堪重負，通貨膨漲居高不下，資金抽逃明顯，貨幣出現連續貶值，東南亞又開始陷入了滯漲危機，標準普爾也調低了印尼的主權評級，部分亞洲國家貨幣也受到打壓。

　　美國和歐洲相繼調低經濟增長預期，將使得以出口為主的東南亞諸國雪上加霜。對比一下中國，也有巨額的石油補貼，出口依存度也高達60%，好在還有巨額的外匯儲備和較充足的財政收入，通貨膨漲不明顯，東南亞諸國的困境還未對中國產生實質影響，但是當前

　　轉債凸現投資價值

　　昨日，可轉債受基礎市場回調影響表現平平，存續期將近的雅戈轉債依然受到資金追捧，漲0.17%，國電轉債、南山轉債表現搶眼，繼續強勢上攻。

　　從8月初起，國債市場一直受到股市“翹翹板”效應的影響，部分投機資金轉戰股市，使得現券市場在游資活躍不充分的情況下一直在高位盤旋，抑制了指數向上的空間。從目前市場環境來看，債市更多受到宏觀面不定因素的影響，短期內回調壓力增大，市場成交低迷，部分資金處于觀望狀態。對于后市的操作策略，我們建議投資者以防范風險為主，盡量縮短投資久期。

　　從另一個角度來看，在現券低迷之際，轉債市場正因為股市的崛起而受到投資者的關注。可轉債同時具備低風險和高收益的雙重特點，當股市不濟時，轉債可相當于普通債券持有到期獲取穩定的收益，而當轉債具備轉股條件時，又可轉換成

　　從上周數據來看，30只可轉債的平均漲幅接近1%，細分來看，漲幅居前的都是偏股型，而偏債型則稍稍落后，其正股股價同期平均上漲2.965%，可見可轉債的投資價值也進一步被發現。從近期盤面來看，目前轉債市場的低價轉債逐漸活躍，豐原轉債、首鋼轉債等都表現搶眼，周漲幅達到10.22%和2.83%，國電轉債、招行轉債等交投也比較活躍。

　　截止周五，市場上到期收益率高于3%的可轉債只有西鋼轉債和桂冠轉債兩只了。股改即將全面鋪開，轉債也將迎來更大的投資機會。從后市看，除了市場交投仍然活躍的國電轉債、招行轉債外，建議投資者將轉債配置上向低升水，低溢價的中低價和具備良好基本面的平衡性轉債傾斜。并重點關注價格較低、公司在行業內競爭力較強的轉債品種，如海化轉債、晨鳴轉債等。