IPO暫停 證券法修改有望引發公司債發行高潮

　　本報記者 馮 佳

　　日前，全國人大常委會第十七次會議對《證券法》�熜抻啿莅福犨M行了第二次審議。二審稿規定，除可轉債以外的公司債發行無須保薦。業內人士認為，這一規定是我國大力發展公司債券市場的一個重要舉措，在再融資和IPO暫停的情況下，此次《證券法》的修改很可能將引發一股公司債發行的熱潮。

　　業內人士表示，與股票不同，公司債券在發行時一般都有擔保，并且要求發行人到期還本付息，債券持有人的利益可以得到保證。另外，公司債券多采用向特定投資對象發行的方式，由發行人直接向特定人投資對象銷售，發行過程中一般不會涉及公眾利益。因此，公司債券的發行沒有必要實施保薦制度。

　　目前，銀行體系對信貸控制越來越嚴格，而

　　除可轉債外的公司債發行不再需要保薦人，不僅對有融資需求的公司企業來說是一大利好，對于銀行來說也是一件喜事。有關專家表示，除可轉債外的公司債發行無須保薦這一修改在促進公司債市場發展的同時，還可以降低銀行風險。

　　上次亞洲危機國銀行體系失效的原因在于政府對銀行貸款的干涉、政府對銀行的擔保、銀行監管不力、過度依賴抵押貸款等四個方面，從而造成這些國家的銀行失去了收集信息、分析信息進而監督企業的動力。在資本開放過程中，銀行盲目借用短期外債來發放長期貸款，形成了銀行體系的“貨幣不匹配”和“期限不匹配”，帶來金融危機。在銀行體系失效的狀況下，作為另一種債務工具的公司債券具有替代銀行貸款的比較優勢，表現在以下幾個方面：一是降低金融體系的系統風險，二是減少企業借款成本，三是降低金融市場參與者的金融風險，四是更能夠解決逆向選擇問題，五是加強公司的財經紀律。正是在這種情況下，亞洲危機各國在危機后普遍采取了各種政策措施來促進公司債券市場的發展，使公司債市場得到較快發展，填補了銀行失效帶來的融資缺口。因此，世行的有關專家指出，發展公司債市場是降低金融風險的明智選擇。

　　平安證券一位研究員表示，從我國公司債市場的供求主體來看，發展公司債市場條件已經具備。特別是目前國債市場已經較為發達，國債利率的期限結構曲線已經形成，這為企業債的定價提供了技術基礎，大力發展公司債市場正逢其時。

　　可以預見，公司債券的發行將會迎來一個高潮。