國開行金融債發(fā)行火爆

　　承銷團(tuán)成員大手筆追捧，發(fā)行人緊急協(xié)調(diào)基本承銷額

　　本報(bào)記者　彭松

　　資本逐利而動(dòng)的天性，在國家開發(fā)銀行第十七期金融債的發(fā)行過程中，展露無遺。

　　此次國開行十七期金融債4.10%的招標(biāo)利率，以及自愿申報(bào)基本承銷額的方式，激發(fā)了國開行金融債承銷團(tuán)成員們最大限度追求利潤的熱情。據(jù)了解，在昨日中午申報(bào)基本承銷額的截止時(shí)間之前，許多機(jī)構(gòu)報(bào)出了遠(yuǎn)超出其往常基本額度的承銷意向，有些機(jī)構(gòu)甚至直接報(bào)到了發(fā)行總額200億的上限。昨日下午，發(fā)行人國開行為此專門發(fā)出緊急通知，對承銷商的最終基本承銷額進(jìn)行協(xié)調(diào)分配。

　　十七期長債

　　今日發(fā)行的國開行十七期金融債為20年期固息債，發(fā)行規(guī)模為200億元，票面利率為4.10%，采取數(shù)量招標(biāo)方式。發(fā)行公告規(guī)定，此次承銷商自愿申報(bào)其基本承銷額，數(shù)量應(yīng)為1000萬元及其整數(shù)倍，基本額度申請需于昨日中午12點(diǎn)前傳至發(fā)行人，然后再由發(fā)行人根據(jù)申請情況，在發(fā)行前公布各自的最高基本承銷額。

　　國開行還公告說，如果十七期債發(fā)行未滿150億元，則將在今日再發(fā)行第十八期金融債。后者為5年期浮息債，發(fā)行量為200億元與十七期債發(fā)行量的差額，若這一差額小于50億元，則停止發(fā)行十八期債。

　　不過，在許多機(jī)構(gòu)投資者看來，20年期金融債4.10%的票面利率，已經(jīng)明顯高出了市場水平，利潤空間相當(dāng)有吸引力。第一創(chuàng)業(yè)

　　基本承銷額

　　面對20年期4.10%的招標(biāo)利率，承銷團(tuán)成員們立刻行動(dòng)了起來。

　　而在基本額度申請時(shí)間結(jié)束后，發(fā)行人國開行也迅速作出了反應(yīng)在昨日下午發(fā)布了關(guān)于基本承銷額情況的緊急通知。通知說，“由于本期債券基本承銷額申請比較踴躍，為實(shí)現(xiàn)本期債券基本承銷額的合理分配，特確定本期債券基本承銷額總量為80億元”，并對各家承銷商的基本承銷額度作出了具體分配。

　　承銷商們的申請到底有多踴躍？一位國開行金融債承銷商的負(fù)責(zé)人告訴記者，據(jù)其所知，不少機(jī)構(gòu)申請的基本承銷額度已經(jīng)達(dá)到了200億元的發(fā)行總額上限，而其所在的機(jī)構(gòu)的申請量也非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其往常數(shù)千萬的基本承銷額。另一位承銷商的人士則透露說，在經(jīng)過董事會(huì)批準(zhǔn)后，他們報(bào)出了200億元上限的基本額度申請。

　　面對承銷商的熱情，發(fā)行人國開行最后決定，以原先約定的基本承銷額為基礎(chǔ)，根據(jù)上半年承銷業(yè)績，調(diào)增所有承銷商此次的基本額度，最少也有5000萬元，最多的工商銀行則達(dá)到8億元。

　　投標(biāo)與盈利

　　在許多參與投標(biāo)的機(jī)構(gòu)看來，此次十七期國開金融債的發(fā)行，乃是難得的賺錢機(jī)會(huì)。陳若勁的報(bào)告預(yù)計(jì)，上市以后，此期債的合理價(jià)格將在101.55—102.25元區(qū)間。而一些樂觀的機(jī)構(gòu)則認(rèn)為還將超出這一水平。

　　一位承銷商的人士認(rèn)為，上市以后，每張債券應(yīng)該會(huì)有2元錢以上的利潤空間，整個(gè)承銷團(tuán)將可分享4億元以上的利潤。他給記者算了筆賬，假定基本承銷額為5000萬元，今日發(fā)行時(shí)再全額認(rèn)購，合計(jì)可獲得超過2.2億元的債券，上市拋出后這一單的利潤就將超過440萬元。這一數(shù)字，已經(jīng)超出去年絕大多數(shù)券商債券部門全年的利潤。

　　另一位機(jī)構(gòu)人士則預(yù)測說，既然十七期國開金融債利潤空間巨大，預(yù)計(jì)69家承銷團(tuán)成員中的大多數(shù)都會(huì)以120億元的投標(biāo)上限來參與投標(biāo)。競爭性投標(biāo)可能會(huì)達(dá)到60倍以上，而申購資金更可能會(huì)創(chuàng)紀(jì)錄。“我們準(zhǔn)備按上限投。”他說。

　　風(fēng)險(xiǎn)和收益

　　昨日市場成員們討論的另一個(gè)熱點(diǎn)則是，作為富有經(jīng)驗(yàn)、在業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)的發(fā)行人，國開行此次為何會(huì)提供如此優(yōu)惠的發(fā)行利率？

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，國開行十七期金融債期限長達(dá)20年，發(fā)行人或許對其能否得到市場成員的接受還存有一定疑慮。因此，發(fā)行人還作出了浮息品種十八期金融債的發(fā)行計(jì)劃，以防止此期債未能被認(rèn)購?fù)戤叀?/p>

　　還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，定價(jià)4.10%的數(shù)量招標(biāo)，在一定程度上也有助于發(fā)行人控制利率風(fēng)險(xiǎn)。最近市場收益率水平有所波動(dòng)，如果采取價(jià)格招標(biāo)，萬一招出一個(gè)更高的利率水平，發(fā)行人將承擔(dān)更多的成本。

　　還有一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，國開行歷來是一個(gè)市場化程度較高的發(fā)行人，此次以較為優(yōu)惠的利率發(fā)行一次債券，一方面是鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，可能也有回報(bào)承銷團(tuán)成員，以求今后更加緊密合作的意圖。

　　不過，在似乎清晰可見的獲利前景面前，也有機(jī)構(gòu)仍然相當(dāng)謹(jǐn)慎。一位承銷商人士提醒說，超大金額申購，對于中小機(jī)構(gòu)而言，仍然有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)隱患。他說，一旦看法與市場成員相左，或是利率突然有變而其他機(jī)構(gòu)預(yù)先知情，超大金額投標(biāo)換來的可能就是大量的虧損線以下的持倉，這對中小金融機(jī)構(gòu)將是不能承受之重。