推動保險債券投資發(fā)展的重要舉措

　　專家詳解《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》

　　參與中國保監(jiān)會《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》起草的專家、中國人民大學(xué)保險系主任張洪濤教授昨日接受記者采訪時表示，《辦法》整合現(xiàn)行保險債券投資政策，增加了短期融資券等新的投資品種，明確債券及其發(fā)行人資質(zhì)條件，實行債券投資比例彈性控制，標(biāo)志著保險機構(gòu)的債券投資將進入新的發(fā)展階段。

　　《辦法》適應(yīng)了我國金融市場改革和國際保險投資發(fā)展趨勢的客觀需要

　　當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟快速增長和金融體制改革逐步深入，金融市場建設(shè)不斷得到加強，社會直接融資正獲得重要發(fā)展。特別是債券融資，已成為政府和企業(yè)籌集資金的重要方式。以銀行間市場為主體的債券市場迅速發(fā)展，交易規(guī)模擴大，交易主體增多，產(chǎn)品創(chuàng)新加快，這為包括保險機構(gòu)在內(nèi)的廣大投資者提供了更多的投資機會。擁有較大規(guī)模長期穩(wěn)定資金的保險機構(gòu)已成長為債券市場上的重要機構(gòu)投資者。今年3月，我國保險資金債券投資占保險資金運用余額的48.6%，首次超過銀行存款，成為保險資金最大的投資品種，保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，這既符合了保險投資特性，又與國際發(fā)展趨勢相一致。

　　國際經(jīng)驗表明，債券市場一直是保險機構(gòu)投資的最主要領(lǐng)域。美、英、法、德等國保險業(yè)的固定收益?zhèn)�券市場投資比例高達(dá)60%至70%。發(fā)達(dá)國家的這種保險投資定位，已逐步成為世界上更多國家的選擇。

　　我國保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的可喜變化，是保險市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。但這種變化仍是初步的，需要進一步鞏固和發(fā)展。“在上述背景下，保監(jiān)會立足保險業(yè)現(xiàn)實和未來的發(fā)展需要，借鑒國際經(jīng)驗，出臺了《辦法》，其通過制度安排，引導(dǎo)保險機構(gòu)在防范風(fēng)險的前提下，擴大債券投資，提高資產(chǎn)質(zhì)量，追求長期穩(wěn)定回報，推動保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的意圖顯而易見�！睆埡闈�說。

　　積極投資、自主配置、注重資質(zhì)、控制風(fēng)險是《辦法》的主要特點

　　張洪濤說，近年來保險資金運用壓力日益增加，對監(jiān)管部門拓寬投資渠道、豐富投資工具提出了迫切要求�！翱v覽《辦法》全文，監(jiān)管部門實行積極投資政策的思路得到充分體現(xiàn)。無論是投資比例的調(diào)整(如擴大企業(yè)債券投資比例)，還是投資品種的增加(囊括了目前債券市場推出的所有債券品種，并為資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新品種留下投資空間)，都貫穿著積極主動投資的基調(diào)�！�

　　《辦法》還突出了尊重市場、自主投資的原則�！掇k法》強調(diào)保險機構(gòu)可按投資策略和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，自主配置債券資產(chǎn)，自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧；投資政府債券、央行票據(jù)、政策性銀行債券等國家信用債券，可自主確定投資比例。這既有利于加強保險機構(gòu)投資的自律能力，也有利于擴大其投資操作空間，提高投資組合靈活度�！�

　　注重資質(zhì)、控制風(fēng)險、扶優(yōu)限劣也是《辦法》的一大亮點�！掇k法》改變了過去的單純限制性規(guī)定，不僅明確了債券發(fā)行人的資質(zhì)條件，還細(xì)化了債券的發(fā)行條件，突出了擔(dān)保和評級兩大要素，并根據(jù)資質(zhì)條件的差別，實行彈性比例控制，利用市場規(guī)律，引導(dǎo)保險機構(gòu)投資優(yōu)質(zhì)債券，提高資產(chǎn)質(zhì)量。

　　《辦法》內(nèi)容凸現(xiàn)七大要點

　　一是明確劃分債券種類�！掇k法》借鑒國際經(jīng)驗，按照發(fā)行主體將保險資金可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)(公司)債券及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券四大類，突出了發(fā)行主體不同與債券品質(zhì)差異的直接關(guān)聯(lián)性，既便于保險投資者進行風(fēng)險管理，也便于監(jiān)管部門進行有效監(jiān)管。

　　二是規(guī)定債券發(fā)行人資質(zhì)條件。《辦法》首次從信用記錄、歷史業(yè)績、資產(chǎn)質(zhì)量、清償能力等多方面對保險機構(gòu)可投資債券發(fā)行人的資質(zhì)條件做出詳細(xì)規(guī)定。如對企業(yè)(公司)債券的發(fā)行人，既有對凈資產(chǎn)規(guī)模、待償債券額度、盈利能力等經(jīng)營指標(biāo)的要求，也有對信息披露能力、披露內(nèi)容和擔(dān)保人資信等方面的要求。這充分考慮了當(dāng)前我國債券市場發(fā)行主體的實際情況，使債券發(fā)行人的資質(zhì)甄別具有可操作性，有利于防范債券投資的信用風(fēng)險�！�

　　三是突出擔(dān)保和評級兩大要素�！掇k法》強調(diào)了保險債券投資中擔(dān)保和評級的重要性，明確規(guī)定保險資金可投資債券的擔(dān)保人資信不得低于發(fā)行人，有擔(dān)保債券的投資政策明顯優(yōu)于無擔(dān)保債券，高質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券的投資比例高于低質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券；信用評級規(guī)定則更詳細(xì)，不僅對債券發(fā)行人的國內(nèi)信用評級或國際信用評級的認(rèn)可級別和認(rèn)可原則做出規(guī)定，也對債券和債券擔(dān)保人信用評級的認(rèn)可級別予以明確，并根據(jù)信用評級不同設(shè)定不同的投資比例，以此體現(xiàn)保險債券投資品種要區(qū)別對待、扶優(yōu)限劣的意圖，利用市場規(guī)律引導(dǎo)保險投資向高質(zhì)量債券集中。

　　四是實行投資比例彈性控制�！掇k法》改變了過去對債券投資采用單一比例控制的做法，而是根據(jù)信用等級的不同實行不同的控制比例。高品質(zhì)債券的單項投資比例提高，品質(zhì)較差債券的單項投資比例降低。這種彈性控制投資比例的做法，在各類債券投資中都得以充分體現(xiàn)。如商業(yè)銀行次級債券，持有一期AA級或相當(dāng)于AA級以上的商業(yè)銀行次級債券的比例，最高可達(dá)到該期次級債券發(fā)行額的20%；而持有一期A級或相當(dāng)于A級的商業(yè)銀行次級債券的比例，則最高不得超過該期次級債券的10%。實行彈性投資比例控制，有利于促進保險機構(gòu)根據(jù)風(fēng)險承受能力配置債券資產(chǎn)，從總體上控制投資風(fēng)險。

　　五是明確提出信用風(fēng)險控制措施。《辦法》明確要求保險機構(gòu)要建立債券投資風(fēng)險控制制度和業(yè)務(wù)操作流程，建立債券發(fā)行人及其所發(fā)行債券的風(fēng)險評估系統(tǒng)，對信用狀況進行持續(xù)跟蹤評估，并根據(jù)信用狀況變化調(diào)整投資比例。這些措施有利于提高保險機構(gòu)風(fēng)險管理手段和能力，對有效防范、控制和化解信用風(fēng)險發(fā)揮積極作用。

　　六是引入第三方獨立托管制度。在制度安排上，《辦法》首次在債券投資中引進第三方獨立托管制度，要求保險債券投資按規(guī)定實行債券資產(chǎn)獨立托管。保險資金債券投資的登記、交割、清算和托管將全部委托托管人來辦理，投資管理人將不再直接“接觸”資金和債券，防止出現(xiàn)債券資產(chǎn)被挪用的風(fēng)險。同時，利用托管人掌握保險機構(gòu)債券投資詳細(xì)、準(zhǔn)確信息的優(yōu)勢，發(fā)揮其對債券投資的監(jiān)督作用，并服務(wù)于監(jiān)管部門實施監(jiān)管，提高債券投資的透明度。

　　七是為投資債券新品種留下空間�！掇k法》不僅明確了商業(yè)銀行金融債券、國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券、短期融資券三個新品種的投資政策，同時也為投資資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券、金融機構(gòu)發(fā)行的短期融資券等產(chǎn)品，以及參與債券遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品交易埋下伏筆。

　　張洪濤認(rèn)為，保監(jiān)會這次全面整合債券投資政策，將對優(yōu)化保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高保險機構(gòu)