保險資金債券投資進入新的發展階段

　　各界熱評《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》出臺

　　主持人 曹海菁

　　昨日，中國保監會出臺了《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》以下簡稱《辦法》。《辦法》對保險資金債券投資范圍、投資原則、托管制度、各品種投資比例以及風險控

制和管理監督等方面進行了全面規范。記者隨即連線中國保監會、業內學者、以及各大保險投資機構，請他們從各自的角度談談對《辦法》出臺的看法。

　　主持人:作為這套《辦法》的制訂者，請您談談《辦法》的出臺對我國債券市場的發展以及保險資金運用有何意義？

　　中國保監會資產管理中心主任孫建勇:目前，我國債券市場進入到了快速發展的黃金時期，市場法規日益完善、投資品種的創新日新月異。銀行間債券遠期交易已經推出，資產支持證券化、非銀行機構發行的金融債券、信托產品等新型投資產品也進入了發行準備階段。這些產品的推出，將進一步豐富保險公司資產負債管理的手段，有效降低投資風險。保監會在此次出臺的《辦法》中提出今后將陸續出臺針對創新品種的相關規定，為未來保險公司進行創新固定收益品種投資留下了空間。該《辦法》的出臺對于進一步加強和完善保險公司債券投資管理具有十分重要的意義，為今后保險債券投資管理指明了方向，必將推動保險資金運用邁上新臺階。

　　主持人:從學者的角度您認為《辦法》有什么樣的特點？

　　中國人民大學保險系主任張洪濤教授:積極投資、自主配置、注重資質、控制風險是《辦法》的主要特點。在《辦法》中，監管部門實行積極投資政策的思路得到充分體現。無論是投資比例的調整(如擴大企業債券投資比例)，還是投資品種的增加(囊括了目前債券市場推出的所有債券品種，并為資產支持證券等創新品種留下投資空間)，都貫穿著積極主動投資的基調。同時，《辦法》還突出了尊重市場、自主投資的原則。《辦法》強調保險機構可按投資策略和監管標準的要求，自主配置債券資產，自擔風險，自負盈虧；投資政府債券、央行票據、政策性銀行債券等國家信用債券，可自主確定投資比例。這既有利于加強保險機構投資的自律能力，也有利于擴大其投資操作空間，提高投資組合靈活度。《辦法》還體現出監管部門在監管理念、思路和方式上的變化，注重資質、控制風險、扶優限劣是《辦法》的一大亮點。

　　主持人:作為全國最大的保險投資機構，這套《辦法》對公司的資金運作有什么現實意義？

　　中國人壽資產管理有限公司段辰菊:該《辦法》對保險機構投資債券作出了全面、詳盡的規定，包括債券的投資品種，投資比例，以及信用類債券的信用級別。《辦法》中規定的債券投資品種基本上涵蓋了目前資本市場上大部分的債券品種。《辦法》針對不同債券品種的投資比例作出了相當靈活的安排。對于政府債券、中央銀行票據、政策性銀行金融債券和次級債券以及國際開發機構人民幣債券，保險機構可自主確定投資比例。但是對于存在信用風險的債券品種，該《辦法》不僅僅從投資比例的角度來控制風險，更強調發債人本身的信用狀況。《辦法》要求:保險機構投資于商業銀行金融債券和次級債券的余額合計不得超過自身上季末總資產的30%，并且國內信用級別在A級以上或者國際信用評級在BB級以上。保險機構投資于企業債、短期融資券以及可轉債的余額合計不得超過自身上季末總資產的30%，企業債的國內信用級別必須在AA級以上，短期融資券的信用評級要達到A-1級。對于次級定期債務的投資比例，該《辦法》針對不同發行機構作出相應的規定。辦法明確了保險機構投資于商業銀行次級定期債務的余額合計不得超過上季末總資產的8%，投資于保險公司次級定期債務的比例不得超過上季末凈資產的20%。需要指出的是:投資于商業銀行次級定期債務的規模并不必然低于保險公司次級定期債務的規模。因為8%和20%是參考不同的基準而確定的，商業銀行指的是占總資產的比例，而保險公司指的是占凈資產的比例。

　　主持人:這套《辦法》與原有的債券投資管理規定相比有何改進之處？

　　新華人壽保險股份有限公司投資管理中心鮑琦:各家保險機構由于保險資金來源的不同、投資戰略的不同、資產配置的側重點不同，對債券投資的比例需求也不盡相同，而前期的管理規定統統“一個比例限制”，這就給保險機構的資金運用帶來一定困擾，保險投資人要求改革的呼聲日益迫切。《辦法》的出臺，體現了監管機構管理理念的高屋建瓴，即對保險公司投資能力、管理水平、風險控制水平、誠信程度的充分掌握之后，頒布有保有壓的引導政策，要求保險機構結合自身情況嚴格自律，明則寬，實則更嚴。再如，對于不同債券品種，該辦法都規定了允許投資的條件限制，從源頭上控制住風險，而具體的投資品種的選擇和比例配置則可以由各個保險公司自行取舍，以體現各公司的投資水平和差異化管理。

　　主持人:保險機構作為債券市場的重要機構投資者，《辦法》的頒布對于促進我國資本市場發展，落實“國九條”有何現實意義？

　　泰康人壽資產管理中心金志剛:《辦法》一個突出的特點是更加注重債券發行人和債券的信用狀況，更加注重債券的擔保與評級情況。《辦法》強調保險機構要加強對債券投資的信用風險管理，要求保險機構建立債券發行人和債券的信用風險評估系統，對債券發行人和債券的信用狀況進行持續跟蹤評估。這些都明顯地體現了保險資金運用監管思路的全新變化和戰略性考慮。《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出了“要大力發展資本市場，提高直接融資比例，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金，改變債券融資發展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種，促進資本市場協調發展”。可以想象，未來一段時期我國將會有越來越多的公司通過債券市場籌集資金，債券市場將會迎來包括企業債、企業短期融資券、資產支持證券等在內的信用產品大發展的階段，一改過去僅以利率產品為主的單一產品結構。因此，加強信用風險管理、建立債券的信用風險評估體系，將會成為未來國內債券投資新的發展方向，也是構建債券投資核心競爭力的必然要求。《辦法》對債券投資信用風險管理的重視和強調體現了債券市場未來發展的潮流和方向，為保險業打造債券投資的核心競爭力從制度上作好了準備，體現了政策制定的前瞻性和戰略性。