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昨天，在大量銀行資金的推動下，三年期國債05國債08的發行利率被壓低至1.93%，接近歷史最低水平。此前，3年期國債的最低發行利率為1.90%，這一紀錄是由2002年發行的記賬式七期國債所創造，其他3年期國債的發行利率均在2.3%以上。
本期國債的發行利率也遠低于同期限的銀行存款利率。目前三年期存款利率為3.24%，扣除利息稅后的收益率為2.59%，三年期國債發行利率比其低了66個基點。在今年的國債
發行中，這種情況已經是第三次出現，此前，7月份發行的2年期國債比同期限稅后存款利率低了58個基點，6月份發行的1年期國債比稅后存款利率低了38個基點。
盡管利差幅度呈放大趨勢，但是新債發行對投資者的吸引力卻逐漸下降。本期國債247億元的競爭性投標量共吸引了556億元資金參與投標，超額認購倍率為2.25倍，低于此前2年期和1年期國債2.51、2.89的認購倍率。本期國債的追加發行量為24.5億元，也只有2年期和1年期國債追加發行量一半的規模。
從中標結果來看，商業銀行認購了絕大部分份額。在324.5億元的最終發行總量中，商業銀行的認購量達到258億元，占了79.45%，創今年新高。這也反映出一個明顯信號：在目前的利率水平下，只有商業銀行對中短期債券感興趣。
造成這種狀況的原因，歸根結底還是商業銀行的資金過于充裕。上半年金融運行情況顯示，商業銀行新增人民幣存款2.59萬億元，新增人民幣貸款1.45萬億元，兩者相減，商業銀行今年上半年新增的可用于投資的資金高達1.14萬億元。盡管今年商業銀行明顯加大了債券投資力度，然而直至7月底，商業銀行新增的債券投資也只有0.82萬億元，尚有2千億元資金處于待投資狀態。
由此可以推斷，下半年商業銀行對債券的需求依然強烈。盡管目前債券市場利率已經接近歷史最低水平，但是在銀行資金的支持下，至少三季度5年期以下中短期品種的利率水平不大可能出現大幅攀升的情況。
作者：招商證券 李宇家
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